叶檀：欧洲经济深陷日式泥潭

　　每经评论员 叶檀

　　欧元兑美元、英镑兑美元k线图，展示了欧洲经济处于腥风血雨之中。

　　英国经济疲软，从月k线看，2008年8月英镑兑美元从高台跳水后，从此一蹶不振，从2：1左右下挫至9月8日晚上9点的1.6147：1，触及去年11月以来新低。

　　雪上加霜的是，苏格兰将于9月18日举行独立公投。投资者已经在测算苏格兰离开之后，英国将失去32%的土地，减少8%的人口，人口密度将由263人/平方公里上升至355人/平方公里；苏格兰还是欧洲绿色能源的主要来源地之一，该地区提供了欧洲四分之一的风电及潮汐电力，这些能源将不再属于英国，同样离开的还有北海油田。英国还将失去苏格兰90亿英镑规模的旅游业、43亿英镑的威士忌产业。英国如何从帝国过渡到现代国家管理制度，是否会重新回到苏格兰、威尔士、爱尔兰各自为政的时代？这不仅对于英格兰，对于全球都是大事。

　　欧元区自顾不暇。9月8日，研究机构Sentix公布的调查显示，9月欧元区投资者信心连续第二个月下滑，降至-9.8，为2013年7月以来最低，显示欧元区经济将会再度陷入衰退。虽然欧洲央行在9月4日将利率降至创纪录新低，计划向疲弱的欧元区经济注入资金，但这些举措无法抵挡乌克兰危机带来的冲击。一向恐惧通货膨胀的德国央行只能同意欧洲央行的刺激政策。

　　德国经济显示出强韧的抗冲击力，7月份，德国贸易顺差达到创纪录的222亿欧元，出口增长4.7%至982亿欧元，为2012年5月以来最高升幅，远超过增加0.5%的预测。进口下滑1.8%，也远超市场下滑0.1%的预测。由于乌克兰危机，2014年上半年德国对俄罗斯出口锐减15.5%，现在德国逐渐渡过了难关。

　　但德国无法帮助陷入泥潭中的其他欧元区国家，通过货币刺激，从国债收益率来看，这些国家的债务危机略有消退，但这些国家的实体经济异常脆弱，欧元区8月制造业PMI初值降至50.8，为2013年7月以来最低，差于预期值51.3，7月终值为51.8。Markit报告显示，欧元区企业连续第29个月削减价格，8月综合产出物价指数自49.0降至48.9，与此同时，失业率也未好转，就业分项指数从49.9降至9个月低点49.1。货币政策不断加码，失业率高工资难升物价不涨，是典型的流动性陷阱，与近20年的日本经济如出一辙。

　　欧元区经济无法支撑高价欧元。从欧元兑美元走势看，2008年处于1.6欧元兑1美元左右的高位，不断震荡，但区间越来越狭窄，阶段最高点越来越低，说明欧元走势总体而言较美元疲软，9月8日晚9点，下挫至1.2940左右。欧元区无法建立统一的财政体系，无法让惯享红利的国民回到辛苦干活的前现代阶段，当然也就无法消除欧元区内18个国家明显的经济差距。

　　相信货币刺激的学者赢得非常惨淡，随着巨量货币注入，欧元区债务危机似乎烟消云散。9月4日，随着欧洲央行大规模降息一声令下，指标再融资利率至0.05%，隔夜存款利率降至-0.20%，同时公布购买资产担保证券(ABS)和担保债券的新计划，次日，意大利、爱尔兰和西班牙公债收益率触及历史低位，10年期西班牙、意大利和爱尔兰公债收益率回落9~11个基点，分别触及2.05%，2.26%和1.643%的历史低位，与2011年欧债危机时动辄15%、20%的债券收益率不可同日而语。不仅如此，随着货币注水，英国等国的房地产价格节节上升。

　　注水能解救债务危机，却不能改善实体经济，本质上是转嫁危机、与邻为壑。这一次危机各国无法找到转嫁对象，日本泥潭深陷，中国转型艰难，全球找不到一只现成的肥美替罪羊，各国只好各自注水，除了美国形势略好，其他国家泥菩萨过江。高盛称日本最近好转的经济数据是“货币幻觉”，刨去通胀后，日本工资不仅没有增加，反而下降了不少，与日本央行希望拉动消费的愿望背道而驰。

　　货币幻觉也好，流动性陷阱也好，说的是货币政策的边界，一旦越过边界，货币政策难以起到复苏经济的作用。各国不断为市场注水，不过是吸毒上瘾欲罢不能，以免经济立即坍塌。