欧元区半年间两千亿资金撤离 美国退出量宽令其雪上加霜

　　央广网财经10月30日消息 据经济之声《央广财经评论》报道，根据欧洲央行昨天最新国际收支平衡表的数据显示，在截至今年8月底的六个月里，全球投资者从欧元区撤出的固定收益资金共计1877亿欧元，约合2390亿美元，创15年来最高纪录。分析师警告称，如果资金外逃势头太猛，势必会削弱欧元区的经济。

　　近半年来，欧洲央行先后实施了负利率、债券购买计划等扩大宽松的政策，但政策力度与效果加剧了投资者对于欧元区深陷“泥沼”难以自拔的担忧。

　　分析认为， 欧洲央行行长德拉吉(MarioDraghi)一直奉行通过欧元贬值来达到刺激经济、避免通货紧缩、增加出口竞争力的目的，但这一举措正是导致近半年来大规模资金外流的主要原因。彭博相关加权指数显示，今年以来，欧元对一篮子9种发达市场货币的汇率已经下降了2.7%，创2010年末欧债危机爆发以来的最大跌幅。

　　美国联邦公开市场委员会昨天公布了货币政策声明，宣布终结其第三轮量化宽松计划。美联储退出量化宽松将使全球流动性紧缩，欧洲债券难再进行低利率融资，美国退出量宽将令欧洲经济更加雪上加霜。

　　商务部国际贸易经济合作研究院欧洲经济研究部副主任姚玲表示，欧元区资本外逃的主要原因是欧央行量化宽松政策推出后，市场反应不好，经济表现没有达到预期。

　　有关此话题，中国国际经济交流中心战略研究部副研究员张茉楠对此评论。

　　经济之声：刚刚我们也分析了资本大规模逃离欧元区的种种原因，包括欧元贬值，经济表现不及预期等等，当然还有一种说法认为银行坏账率高企是欧元区当前最严重的问题，欧元区的问题就是银行的问题，那么您的分析是什么？

　　张茉楠：欧洲的问题其实很复杂，既有来自于内部的原因，也有来自外部的原因。从内部来看， 2010年到2012年这个欧债危机，当时对欧洲的冲击非常大，甚至陷入到深度的经济衰退。但是从2011年到现在，欧洲欧债危机虽然有缓和，但是中场休息，因为从整体的情况来看，其实欧洲的停滞，包括结构的调整的缓慢长期处于通缩，大家越来越感受到欧洲处于长期日本化，欧洲日本化这样一个趋势。所以对于整体的经济增长，和未来这样一种预期都不是很好。其实欧洲宽松政策一直都在持续，但是迟迟得不到解决，其实还有内部的深层次结构问题，特别是货币和财政之间的相互这种有非常大的关系。所以我认为欧债权危机，欧洲这样经济发展状跟外部相比，特别是美国经济复苏相对比较强劲，造成了整体的资金的水位和复苏不平衡，也促使欧洲资本大量外流，特别是回流到美国这样一个复苏非常快速的地方去。

　　经济之声：所以尽管和美国一样，欧洲也不在不断的进行量化宽松，但是和美国不同的是，美国经过三轮量化宽松措施后，经济已经开始走上复苏的正轨。但是从欧洲经济的发展来看，你刚才提到了也是一个中场休息，预期依然不是好一些深层次的结构原因的的问题。为了应对欧元本大规模的外逃区，欧洲央行接下来会采取什么样的应对措施？

　　张茉楠：可能更多会推行前面的量化宽松政策，比如原来预期新一轮的长期再融资计划，或者是正在购买计划，都可能被纳入到欧洲央行货币政策工具箱里。而且我相信他们只要是欧洲只要是处于整体的这个经济通缩状况，而且是债务和斥资压力非常大，债务货币化的趋势就不可避免，所以前面的量化宽松的政策应该是可以预期的，这样跟美国退出量化宽松政策形成了非常大的反差，包括日本现在也是积极推进量化宽松政策。在未来很长一段时期，全球主要量化宽松政策，就可能出现一个大分化的走势，有的国家是紧缩货币，开始收紧，然后宽松，而有的国家不但没有收紧，反而继续加码。这样的情况下，就可能造成对整个财经金融市场大的这一轮动荡。

　　经济之声：这种动荡会表现在哪些方面？

　　张茉楠：首先无论欧债还是日债包括恢复政策，实际上都是寄希望于将招标收益率压到最低。美国QE退出之后，实际上它十年期基础国收益率有所走高，这样的情况下，资本因为是逐利的，就有可能的收益率非常低的资产，向配置那些的收益率比较高的资产，出现一种的资产的分化，资产的分化引发新一轮资本的重新的流动和配置，回流美国肯定会愈演愈烈，这样一种情况会加剧。

　　经济之声：这种情况加剧之后对于我们的中国的经济产生什么样的影响？

　　张茉楠：中国经济面临两方面的问题，一方面是我们经济整体下行压力它比较大，因为周期跟正好美国是凑配，美国实际上是完成这一论经济整体的复苏，中国经济下行的压力还没有解除。另一方面，我们的目标不仅仅着眼于短期经济的稳定的增长，其实更长期的是中国推动市场化的改革，包括资本降价以及金融市场化，利率市场化和汇率市场化改革。而市场化的改革，实际上更多的是让利于市场，如果市场的出现剧烈的震荡和分化，无疑对我们的改革会产生比较大的掣肘，这也增加了新一轮扩大对外开放这样一个压力。比如有可能出现资本的外流，前期三季度外汇占款和外汇储备已经出现了比较大的影响。另一方面，中国现在正处于去杠杆化的进程之中，货币不能那么宽松，但是如果外部出血，失血过于严重的话，对于整体国内货币政策或流动性的影响会非常大，这都是必须要面对的风险。

　　经济之声：我们说了未来的货币政策，可能会出现大分化，两个极端美国是退出量化宽松，欧洲将会继续全面的宽松，那么照此看来对于欧洲的资本，这样一来会加剧它资本外来速度，在这样的情况之下，欧洲为什么明知不可为，而却偏要为之呢？

　　张茉楠：远水解不了近渴，或者是杯水车薪，实际上欧洲也意识到了就是真正度过危机南端，不可能完全依靠与货币政策或者债务货币化。它其实也在治理推动内部的财政改革，包括经济结构的改革，比如像前期欧洲提出，欧盟委员会提出里斯本战略，其实就是着眼于未来中长期这种的机构性的调整和发展。但是短期内，因为包括现在比较大的风险，就是欧洲这个主权债务风险没有消除，而且现在欧洲央行的整体的杠杆率非常高，现在如果美联储推出量化宽松的政策，实际上直接对于欧洲的银行业是非常大的抽血。根据前期像MF他们测算，欧洲现在整体银行业美元资金的缺口达到3万亿美元左右，所以这么庞大的资金缺口，如果没有国内流动性就是欧元整体的流动性这种稳定，出现流动性短缺和偿债风险的可能性非常大。