学者:QE不会是拯救日本经济的良方

　　超大规模的刺激政策在付出了不菲代价之后，结构性改革的利箭“脱靶”风险不断加大，日本央行再次扩大QE规模，反而进一步透露出“安倍经济学”面临的严峻挑战。

　　继欧洲央行正式开启“欧版QE”之后，日本央行于10月31日宣布再次扩大量化宽松货币政策，将年度资产购买规模从目前的60万亿至70万亿日元增至80万亿日元。“安倍经济学”再次祭出QE利箭，在一定程度上凸显出日本经济经历了短暂的强势反弹之后，复苏之路日渐艰难。

　　今年一季度，日本实际GDP出现了较大幅度的增长，季环比折年率由去年末的-0.5%跳升至6%。但正当日本各界为光鲜亮丽的数据欢欣鼓舞之际，二季度经济增速却给了其当头一棒：二季度日本实际GDP季环比折年率为-7.1%。巨幅震荡的日本经济体现出所谓“安倍经济学”已经开始走向末路。尤其是曾一度被给予厚望的“第三支利箭”——结构性改革，似乎难以接过宽松货币政策与扩张性财政政策这两支利箭的接力棒。

　　安倍政府曾试图通过上调消费税作为一着险棋，向市场表明巩固财政实力的态度，缓解市场对日本债务的忧虑，同时显示对经济增长前景的信心，展现推进结构性改革的决心。但目前来看，上调消费税却最终可能成为“安倍经济学”的一大败笔。一方面，今年前两个季度日本经济特别是零售市场出现的剧烈波动正是政策冲击的初步体现；另一方面，在日本尚未真正走出通缩困境的背景下，上调消费税对居民消费将产生较强的抑制效应，如果实际工资未能有效提升，将可能导致日本经济重陷紧缩泥潭。

　　值得关注的是，在日本CPI同比连续6个月高出3%水平的背景下，日本国债收益率却屡创新低。截至10月31日，5年期和10年期国债收益率分别收于0.12%和0.46%，较年初分别下降12.7和28.3个基点。日本国债90%以上由其国内投资者持有，虽然日本央行通过量化宽松政策不断购入国债，但日本居民仍是主要投资者。在通胀指数开始走高的情况下，日本居民不仅没有抛弃低收益率的国债去购买高收益的资产，反而进一步追捧日本国债。这一“反常”行为表明，投资者既不看好日本经济前景，对高风险、高收益资产偏好不高；同时也未对日本走出通缩形成稳定预期，抗通胀收益率要求并未见涨。

　　国际信用评级机构惠誉公司近日将日本主权评级从AA-下调至A+，前景展望定为“负面”，也表明了国际市场对于日本经济的看法。“安倍经济学”超大规模的刺激政策在付出了不菲代价之后，结构性改革的利箭“脱靶”风险不断加大，日本央行再次扩大QE规模，不仅未能提振市场信心，反而进一步透露出“安倍经济学”面临的严峻挑战，加大了投资者忧虑情绪。国际货币基金组织(IMF)在最新公布的《全球经济展望》中将日本经济增速从年初的1.7%下调至0.9%，并预测2015年增速同比还将下降0.1个百分点，日本经济的未来不容乐观。

　　□罗宁(北京 学者)