人民币中间价连涨四天 政策宽松引发贬值预期

　　【导读】人民币中间价连涨四天，但即期汇率继续背离中间价，早盘再跌超过百点。本期经济之声评论：外贸减速和政策宽松引发贬值预期。

　　据经济之声《央广财经评论》报道，今天央行公布人民币兑美元汇率中间价报6.1195，连续四天上涨，而中间价走势和即期汇率继续背离。即期汇率开盘后就下跌超过百点。不过随后峰回路转，由跌转涨。而此前两天，在央行连续抬高中间价背景下，人民币兑美元即期市场却贬值超过0.5%。

　　继本周一人民币对美元即期汇率大幅下跌225点引发市场广泛关注后，昨天人民币即期汇率再次暴跌超过300点。此外，连续飘红的A股市场也出现大幅下挫，“股汇双跌”现象会不会使市场恐慌情绪加剧？经济之声特约评论员，中粮期货研究院副总监柳瑾对此解读。

　　经济之声：人民币中间价是四连升，但是即期汇率确出现了一个悖离的情况，您如何来理解央行的意图？它为什么之前要上调人民币汇率的中间价？

　　柳瑾：中国银行上调其实主要应该说是一个抑制人民币过快下跌的过程，因为整个人民币的下跌预期的趋势，很早就已经出现了。我之前在10月27号的时候，在新华社提前写了一篇文章，预期人民币的下跌趋势，当时主要的原因其实就是因为我们现在的降息和降准预期已经起来了。所以我们看到，包括现在整个经济下行压力较大，我们会不断的出台新的政策，其中保外贸就是很重要的一点。所以综合因素来看，整体无论是离岸人民币还是在岸的即期人民币都出现了一波下跌，但是如果下跌速度过快，会影响整个资源外流的进度。因为如果人民币现在利率逐渐的下调，会带动汇率下行，汇率下行之后，现在大量进入中国境内做套息交易的资金，随着利差的减小会撤出，大幅的撤出资本可能会对中国的资本市场造成较大的冲击。所以我认为现在的整个央行举动不是一个单向的调控，而是抑制人民币汇率过快下跌的过程。

　　经济之声：今天银行兼外汇市场人民币兑美元的即期汇率开盘是报了6.1894，贬值了39个基点，早盘大跌到6.1956之后，是反弹，人民币是由跌转涨，现在我们来看一下是6.1741，还是一个下跌的格局。有一种观点认为6.2是目前平衡一种状态，也是央行容忍的底线，那在这个位置，您觉得央行有没有进一步出手的可能性呢？

　　柳瑾：央行第一次真正出手应该在12月4号左右的时间，这段时间人民币开始即期汇率是开始大幅下跌，但是央行就是出现了一个悖离。之所以出现人民币汇率大幅的下跌，主要原因是21号降息之后，市场预计会有新一轮的降准，而且现在根据各种计算判断12月降准概率可能是非常大的，在这样的情况下，市场如果资金多了，人民币的汇率是要下行的。这个过程里，后面还会有一波市场因素会主导它加速推进，尤其是今天我们看到出台了一个新的文件，可以限制，之前限制金融机构准入外汇市场的条款已经松动了，也就是外汇市场将越来越市场化，这个市场的观点现在就是人民币可能会继续贬，央行的操作只能说降低幅度和节奏，而很难说改变方向。

　　经济之声：您提到了外管局昨天晚间发布的通知，放宽银行间外汇市场的准入，取消试前资格许可，允许合格货币经济公司在银行间外汇市场开展相关的业务，您觉得会产生多大的影响？因为我们看到像权券商，它毕竟不是干老本行的在外汇市场上，它的规模可能会有多大？会对外汇市场产生多大的程度的影响？

　　柳瑾：应该说短期影响不大，更多是汇率市场化一个机构性的变化。之前看到只有银行能够参与外汇市场这种情形将会变的越来越多元化，包括券商，包括信托甚至包括一些期货公司在内，都将逐渐能够有资格去参与外汇市场，包括汇率的这种套息保持以及衍生品，大家都可以参加进来。进入之后可能第一个是参与方越多，市场会变的多元化，第二个变的越来越市场化，不是央行一方能够绝对主导，而是越来越多的市场力量参与到其中。

　　经济之声：我们再来看一下本周也是一个密集的数据公布周，您刚才也提到了外汇进出口一个问题，周一就公布不了，11月也不是非常理想，而今天公布的是CPI和PPI仍然是符合预期的，CPI上涨1.4%，PPI是进一步的下跌，连续三十多个月的一个下跌，那么现在出口的增幅在放缓，美元现在走的比较强，这会不会进一步激发人民币未来这样的一个中长期一种贬值的预期？

　　柳瑾：长期贬值其实我们并不是预期的，因为现在在人民币国际化大过程里边，如果你将人民币长期大幅度贬值，那我们整个的推进过程将不会受到境外人民币持有者的信任。贬值是一个中期的过程，而且这个波动的区间可能在6.3、6.4左右，贬值的目标位也就是央行之前提到的人民币双向大幅波动，只不过这波波动方向是朝人民币贬值的方向去波动，而不是说改变了整个人民币汇率发展的大方向。

　　经济之声：短期来看对于尤其是今年的老百姓去境外游的这样一个数据是增长的非常之快，那么对于老百姓来说是不是年底要有旅游计划的时候，可以来进行一个提前换汇的一种行为。

　　柳瑾：现在境外还是主要用美元来进行结算，美元升值其实是一个长期大周期的过程，相对来说人民币正好进入的中短周期的贬值过程，相对核算下来，的确是现在进行提前换汇应该对于普通老百姓来说甚至对于外贸企业来说应该是比较划算的。

　　招商银行总行金融市场部高级分析师刘东亮指出，人民币中间价连续高开，表明监管层不希望贬值，这一态度值得重视。

　　中金所研究院首席宏观研究员赵庆明认为，放宽银行间外汇市场准入后，更多机构将进入银行间市场，带来更多交易量与多样交易风格，也会使人民币汇率波动性显著放大。

　　自10月31日创出今年3月10日以来新高之后，人民币对美元即期汇率(询价)一直处于震荡下跌的趋势中。

　　Wind数据显示，自11月初至12月5日，即期汇率累计下跌了367个基点；同一期间，人民币对美元汇率中间价则升了88个基点(0.14%)。进入本周，人民币对美元中间价连续走高。但与此同时，即期汇率则连续大幅走贬。至12月9日收盘，人民币对美元即期汇率下跌128个基点，至6.1855，盘中最多下跌超过300基点至6.2064，刷新了7月23日以来的最低水平。实际上，这种与中间价大幅“背离”的走势，在前一交易日的12月8日就已有显现：8日人民币对美元即期汇率收盘下跌225个基点，中间价则上涨了91个基点。

　　刘东亮分析认为，即期汇率的大幅下跌，主要是受到外贸数据不佳的推动，企业结汇意愿较低而购汇意愿上升，贬值情绪宣泄所致；但从中间价高开来看，还不能认为央行有意推动一波贬值，且11月贸易顺差创出新高，人民币大幅贬值的环境尚不成熟。

　　对于人民币即期继续贬值，刘东亮指出，总体而言，暂没有理由认为监管层已经做好了开启大幅贬值的准备，人民币急跌行情或告一段落。“9日股市暴跌后，维稳汇率的必要性上升， 股汇双跌 会引发不必要的紧张情绪”，但今后双向波动的压力将会只增不减，经济形势变化与企业对汇率的判断，正在发挥越来越大的定价能力，近两日汇率的波动可视为央行不干预市场自发定价的一次压力测试。