余丰慧：货币政策在应对经济下滑的使用空间已不大

　　◎余丰慧

　　3月24日，汇丰发布的3月制造业PMI预览值意外跌破50的荣枯线，达到49.2，并创下11个月以来的新低。

　　结合此前公布的宏观数据，如前两个月财政收入增速创23年来最低水平、进出口增速下降、投资增速尤其是房地产投资增速异常低迷等，看来2015年中国经济的开局，困难比预期来得早。当然，唯一向好的是A股市场到处莺歌燕舞。根据前3个月经济先行数据的分析，有机构预测第一季度中国经济增速有可能跌破7%，低于今年的预期增长目标。

　　面对经济基本面仍未企稳并可能继续下滑的局面，宏观政策该如何应对呢？

　　李克强总理在今年“两会”记者会上说：“如果速度放缓影响了就业收入等，逼近合理区间的下限，我们会在稳定政策与稳定市场对中国长期预期的同时，加大定向调控的力度，来稳定当期市场的信心。我们这几年没有采取短期强刺激的政策，可以说运用政策的回旋余地还比较大，我们‘工具箱’里的工具还比较多。”

　　针对先行数据走势不及预期，一些市场人士认为，现在已经到了该果断动用“工具箱”里工具的时候了，并且呼吁要把工具用在货币政策上。由此，再次甚至多次降息降准的声音也愈发强烈。

　　笔者始终坚持的观点是，货币政策在应对经济下滑上的使用空间已经不大。过度使用货币政策释放流动性还将带来巨大负面效应和后遗症。目前，中国基础货币与GDP占比已经偏高，流通中的存量货币太过庞大，如果继续放水货币信贷，在深层次的矛盾解决之前，依然可能流不到实体企业里，这样不仅救不了实体经济，反倒会因为流到资本市场或房地产市场里，而继续吹大房地产泡沫，推高金融风险。

　　“工具箱”里的货币政策工具，不是放不放水的问题，而是应当引水流向实体企业的问题；也不是释放总量的问题，而是盘活存量、加速流转的问题。

　　以当前全国银行业大约80万亿元的存量贷款为例，哪怕能加快周转1个百分点，就是8000亿元的货币资金。

　　提高存量货币信贷效率，加速周转，盘活存量，引导货币信贷流入实体经济，这才是货币政策的当务之急。

　　财政政策也能在应对经济放缓中发挥大作用，其中最重要的就是减税降费，且力度还可以加大，应当考虑把结构性减税政策转向全面性降税，同时大幅削减收费项目，减轻实体经济的税费负担。

　　在民生的视角，还应将再次提高个税起征点列入日程，以减轻工薪阶层的负担，增加其消费动能。此外笔者建议，为了鼓励“大众创业，万众创新”，不妨对大学生等年轻人新开设的中小微企业包括网站等，在继续下放审批审核权、降低门槛的同时，对其税费依照年限进行免征或减半征收，并把审批审核变成登记备案，还可考虑给予低息或者贴息等资金扶持的制度安排。

　　政策的着眼点只要放在扶持实体经济和惠民生，就一定能顺利度过当前经济下行压力加大的时期，也一定能取得稳增长的全胜。