贵金属价格中长期震荡走弱

    目前阶段，真正影响贵金属价格走势的是货币市场中的以美元指数为代表的主要货币价格，以及主要货币背后更深层的央行货币政策预期。

    通过简单的数据统计分析就可以发现，在2004年至2014年的十年间，贵金属的供需量数据变化时影响贵金属价格变化的概率（coefficient correlation）在取较高值的情况也仅有0.92%，供需并不能够有效影响贵金属这种带有特殊属性的商品的价格，而通过对过往贵金属价格走势变化的统计和经验可以发现，美元指数、欧元汇率等价格走势的变化以及其背后货币政策的预期是现阶段影响贵金属价格的主要因素。这些影响因素与贵金属价格本身的关系既简单、直接，又存在复杂的结构。特别是在场外市场以及电子化交易快速发展后，更使得贵金属不仅仅是商品市场中重要的成员，也成为了参与汇率、利率市场部分交易的重要工具和媒介，而这也会回溯并极有效地影响到贵金属价格走势本身。

    货币的汇率价格以及货币政策的决定因素源自于经济体的宏观经济环境。从欧元区的角度看，欧元区目前面临着经济复苏失衡以及金融危机部分遗留症状的严峻挑战。与已经“康复”的美国经济相较，无论在GDP增长、制造业、通胀或劳动力市场水平等方面都存在较大的差距，或者说是处于经济复苏的不同阶段。这就使得欧元与美元这对交易量最大的对手货币背后的货币政策产生了根本上的差异。

    由于欧元区整体存在非常大的通缩风险，防止恶性通缩是欧洲央行现阶段的第一要务，所以欧洲央行不惜施行负利率以及欧洲版QE等激进的货币政策来阻止恶性通缩，并促进劳动力市场就业增长。根据欧洲央行的货币政策声明，欧元区的QE政策最早可能也要到2016年9月结束。欧洲央行资产购买规模为每月600亿欧元，这意味着欧洲央行未来一段时间可能总计将向市场释放1.14万亿欧元的流动性。反观美国方面，虽然美国近期的数据以及美联储主席的措词，导致美联储近期存在着延迟首次加息时点的预期，然而，美联储即将加息的大背景却并不存在发生转变的预期，同时根据美联储的会议纪要分析，美联储一旦开始首次加息，很可能会导致美元踏入未来的1年半至2年的加息周期。

    事实上美国紧缩货币政策的预期和全球多数经济体的货币政策都存在差异化的预期。将上述因素作为主要因素对贵金属价格走势研判，针对短周期走势而言，在维持现有利率平衡的背景下，贵金属的主要对手资产美元指数的流动性未发生重大转变，则贵金属价格继续维持震荡盘整走势的可能比较大；而从中长期的角度看，一旦现有利率平衡被打破，货币政策差异性预期进一步确认，美元指数的流动性逐步趋向收紧，主要对手货币则不断释放宽松的货币流动性，其结果很可能导致贵金属价格在中长期出现震荡走弱的走势。