牛市远未结束 注意调整市场策略(2)

　　事实上，今年以来以创业板为代表的题材股涨幅过高，仓位也过重，仓位加到极致不能再加，只好减仓，这就会导致风格的转换，但市场目前仍然看好经济结构转型和创新大格局下新兴产业和新业态的前景，但阶段性地修整也应当规避。

　　对此，海通证券首席策略分析师荀玉根也认为，在本轮大牛市里，创业板指为代表的主流指数涨幅或超过15倍。其指出，我国目前正处于经济转型期，与1980年代前后日本、台湾相似。“2015年我国人口平均年龄已经接近40岁，居民需求逐渐从购房、购车向医疗、金融等服务业转移。由于传统资金密集型产业占比较高，随着经济转型的深化，服务业和技术密集型的新兴产业占比将会逐步提升，储蓄率与投资率的剪刀差不断扩大，将推高资产价格。”

　　其次，利率下行背景下，资产配置将转向股市。荀玉根表示，未来，随着利率市场化改革的深入，利率有望继续下行，进一步吸引资金流入股市。与此同时，人口红利消失导致房地产投资属性趋弱，大类资产配置同样向股市倾斜。

　　“本次牛市与以往另一不同在于，随着融资融券、伞形信托等业务的发展，杠杆交易成为市场交易的主要方式之一，杠杆交易的运用使得市场更为敏感。”荀玉根指出，有了杠杆交易模式、微信等信息快速扩张手段助力，本轮牛市成交额从5000亿到10000亿仅用时一个月，而2005—2007年牛市成交额从500亿到1000亿用了8个月，而从1000亿到2000亿也用了将近3个月的时间。

　　同时，民生证券也指出，目前股市繁荣对于改善资产负债表、发挥居民财富效应、盘活存量等积极作用才刚刚开始，一方面，上证综指目前已走出4月末5月初调整，而创业板则继续保持强势上涨的态势，而当前增量资金入场态势仍在延续，尽管力度较之前期边际有所减弱，但市场整体仍维持增量市场状态，因此对于短期大盘走势，仍维持慢牛震荡的判断。

　　“目前股市繁荣对于改善资产负债表、发挥居民财富效应、盘活存量等积极作用才刚刚开始，而这些积极的效果无论是高层、企业部门还是居民都乐意看到。”民生证券表示，央行自4月中以来公开市场持续缺席，万亿地方债置换、各项战略规划密集出台等等，各项举措均在提振市场信心。但“疯牛”行情不仅对于牛市延续性本身是不利的，对于通过发挥股市直接融资进而促进实体经济发展也是不利的，“慢牛”更符合长期利益。

　　而政策层面上看，近期的房地产销售数据改善后稳增长政策进一步加码，另一方面地方债务风险在债务置换举措下将明显降低。随着国家产业与区域战略规划密集出台，政策刺激延续时间拉长。

　　另一方面，近期资本市场与外部互联互通进度加速，除了目前已开通的沪港通、QFII、RQFII，以及预计将带来约2万亿增量资金的内地与香港基金开启互认外，养老金入市方案可能会在三季度发布，预计届时将带来近1万亿增量资金。此外，若A股纳入MSCI，也将给A股带来近1万亿增量资金。深港通预计的年内出台、未来公积金入市的可能……一系列的与外部互联互通将为A股市场引入外部增量资金提供便利。因此，综合来看，牛市行情并未终止，“改革牛”仍有好前景。

　　风险

　　注意市场节奏及风格转换

　　尽管牛市并未结束，但此次大跌也提醒投资者，应该注意“牛市换挡”，即市场节奏和风格的变化以及市场调整过程中的风险。有券商机构分析人士表示，从长期的视角看，投资者应重点关注两方面风险，一方面是市场增量资金与增量股票之间的再平衡风险，另一方面也要警惕金融市场与实体经济之间的资金“吸血”效应。

　　一方面，本轮牛市始终都在监管层的密切关注之下。从监管层的角度看，监管层期待“慢牛”的背景下，一旦市场“疯牛”景象重新出现，监管措施将会加码，但会以市场化手段进行，包括通过IPO加速增加市场股票供给和对增量资金加以适当抑制。此前IPO节奏加速，两融监管和“禁伞”措施的实行都显示了监管层对市场的密切关注。目前两市融资余额已突破2万亿，并在继续增加，未来，监管层推动下的市场去杠杆化仍需被投资者纳入考量。与之对应，虽然牛市的逻辑并没有破坏，但从投资者调整方向上看，首先要降低杠杆，其次是要调仓。

　　业内人士分析，大盘蓝筹股方面，目前杠杆资金占比过高并前期上涨过快的相关大票标的将首当其冲，强调一线蓝筹转二线蓝筹。小盘成长股方面，建议防范市场下行带来的下错车，关注杀鸡儆猴的措施带来上车好时机。

　　此前证监会5月22日集中部署“2015证监法网专项执法行动”第三批案件查办工作，针对六类市场操纵行为，包括12起异常交易类案件。创业板目前估值已达到127倍，市场繁荣背后调整的压力也在积聚，而相关股票市场存在操纵市场、信贷资金入市、养老金等资金盲目入市等问题也是必然，可考虑对相关风险进行防范。在牛市继续的大前提下，市场调整后，成长股的弹性将更好。

　　国元证券也认为，今年上半年股市的上涨，主要是估值提升的行情，这种行情的继续，需要业绩来化解，但是目前实体经济的业绩难以化解，建议投资者寻找低估值板块和低价股来规避风险。

　　■点睛

　　后市把握四大策略

　　牛市有风险，策略选择需要谨慎。除了把握牛市脉搏、调整投资杠杆之外，多样化的策略选择也是减少风险的手段之一。这方面，投资策略不仅有国企改革概念和“互联网+”，还有“一带一路”以及一些仍具备估值优势的二线蓝筹。

　　策略一：“三个转变”选行业

　　行业选择方面，从上周市场表现来看，整体市场仍保持强势上涨的态势；从风格上看，成长、周期、消费本周涨幅基本相同，高估值和中小票股票表现占优。

　　从行业表现看，轻工制造、通信、机械、农林牧渔、纺织服装、电子元器件、电力设备市场正发生着从一线向二线、周期向消费、传统向新兴的转变。

　　基于此，机构建议关注三条主线，一是市场风格延续下，重点关注通信、电子、国防军工等成长性板块，二是政策“风口”涉及板块，例如机械、电力装备，三是消费板块中涉及改善民生的重点领域，如医药、汽车行业。

　　策略二：关注能源、“互联网+”概念板块

　　主题选择方面，当前能源、互联网概念持续发酵，电力改革和储能尤其受到青睐。在电力改革方面，电改9号文鼓励民资进入电力领域，并首要提出坚持清洁能源发展，将会大大刺激水电、风电、光伏等清洁能源发电。储能方面，储能补贴政策、“十三五”储能产业规划等政策预计有望于近期推出。

　　机构认为，政策刺激之下成长板块弹性较大。此外，京津冀跨区域碳交易排放市场有望扩展，首个能源互联网云平台也已上线。建议重点关注清洁能源、储能技术和能源交易概念板块。

　　“互联网+”概念一直火热，当前，较受看好的是安防、医药和农业。全国国家安全机关总结表彰大会强调，要高度重视加强国家安全工作，而当前国家对网络与信息安全重视程度也是空前的。建议重点关注智能安防、智能医疗概念和农村互联网金融、农产品电商等个股。

　　策略三：关注国企改革等概念股

　　5月18日，国务院办公厅批转发改委《关于2015年深化经济体制改革重点工作意见的通知》，该意见首次对“1+N”方案体系的内容作出明确，预计近期出台后期顶层设计和具体实施方案；意见还提出关于“制定中央企业结构调整与重组方案”，未来国有上市平台或将借助资本市场力量大力推进并购重组。

　　基于此，机构认为，未来交通、机械、建筑、钢铁等上中游国家战略行业并购可能性较大，建议重点关注相关的国企改革板块。

　　此外，5月18日，国务院印发《中国制造2025》，明确9项战略任务，带起相关概念股，机构建议，投资者可重点关注北斗概念，近期北斗产业上动作也较多，包括中俄系统兼容协议、发布新产品、部署系统落地等，随着政策与产业的推进和发展，北斗产业链将继续走强。

　　策略四：掘金传统成长股

　　牛市之下，资金青睐“互联网+”等概念股，导致了传统行业、金融蓝筹的相对低迷。但市场存在风险的情况下，传统行业也可作为补涨的最后梯队考虑。从指数上看，若最终大盘突破5000点，即可适当进行关注。　　 （记者 郭家轩 陈若然)