本轮牛市行情会就此终结吗？机构：调整概率大

　　■ 券商视野

　　本轮牛市原动力在于巨量的场外资金推动，场外资金源源不断地跑步进场才是股市上涨的首要因素。因此，投资者意愿和信心才是最重要的。

　　2015年6月26日，终将载入中国资本市场史册。

　　暨惯例的“黑色星期四”行情之后，上周五中国A股市场又上演一次史无前例的超级“黑色星期五”行情。A股再现暴跌，沪指盘中连续跌破4400、4300、4200三道整数关口，两市逾2000股跌停，最后上证综指收于4192.87点，创7年来最大单日跌幅。

　　自本轮牛市新高5178.19点调整以来，截至26日，沪指两周内跌达千点。暴跌之后大盘究竟何去何从？创业板是否还需继续下跌？目前，不少投资者开始怀疑，牛市是不是已经结束？

　　平心而论，大盘这波快速杀跌是绝大多数投资者始料未及的，虽然自6月中旬以来，大家都觉得股指的滞涨已经预示大盘触及今年的阶段性高位，后期回调可能性极大，但是这次股指特别是创业板指数、个股这么大规模的回调以及单日成交量的连续低迷，却预示着投资者已经开始信心动摇了，套用一句电影台词，就是“人心散了，队伍不好带了”。

　　大盘持续急剧下跌，让众多场外配资和场内融资的账户在这轮股市暴跌中爆仓，让投资者清醒看到资本市场“凶残狰狞”的一面，高回报背后意味着高风险，没有“只涨不跌”的市场。

　　同时，股市暴跌也已经严重摧毁了很多股民的投资信心，光成交量和K线图就已经充分说明这点。通常来看，暴跌往往是投机者抄底建仓的好时机，尾盘急速拉升，大盘深“V”走势是最好的明证。可是，上周四、五的暴跌却如高台跳水一般的断崖式下挫，没有任何像样的反弹，充分印证市场信心已然摧毁殆尽，虽然尾盘零星可见一些有仓位的投资机构在乘机捡捡已经跌在地板上的筹码，期待后市的反弹，但是只不过是个别投机行为，主力疯狂砸盘已经让人生畏，广大散户又一次面临高位接盘。

　　反思这轮大盘回调，并没有出现上一轮牛市中“5.30”中上调印花税这样的重大利空消息，而大盘对于近期出台诸如国企改革、银行取消存贷比限制、设立保险投资基金等利好也无动于衷，悄无声息地大跌似乎在明示大家：股市已经触顶，牛市已经进入尾声，开始进入回调阶段。

　　众多投资、研究机构都在反反复复为本次暴跌“把脉问诊”，并给出了“病因”：首当其冲的是监管机构“去杠杆化”，严厉打压场外配资行为，降低场内融资比例，打击各种短期投资行为；二是本月央行降息降准短期落空，年中宏观流动性习惯性紧张；三是近期新股密集发行，特别是中国核电和国泰君安这样的“巨型航母”，吸引了大量的资金；还有目前股指短期高位的获利盘了结，高价股票的技术回调等等。

　　尽管原因与之种种，但毕竟这些都是马后炮。牛市是否已经终结，谁都没有能力下个完整而肯定的结论。

　　不过，有一点可以肯定，近期的破位杀跌令大盘技术形态快速走弱，中级调整概率增大，场外资金心态受到明显挫伤。随着谨慎情绪的蔓延，风险偏好进一步回落。在凌厉的“去杠杆化”打压之下，短期资金“加杠杆”意愿回落，市场将缺少杠杆资金的推升。上周前两个交易日指数反弹和后两个交易日指数急挫，但成交额并未有效放大，充分显示出增量资金观望犹疑，上攻动能不足。可见，杀跌后遗症正在与利空因素形成负反馈，对股指上行构成较大压力，市场需要一定的时间来重新聚拢人气，恢复做多氛围。

　　未来看，宏观经济触底反弹，实体经济持续向好，会为本轮牛市再创新高提供基本面支撑，但是我们看到，本轮牛市原动力在于巨量的场外资金推动，场外资金源源不断地跑步进场才是股市上涨的首要因素。因此，投资者意愿和信心才是最重要的，上一轮金融危机中时任国务院总理温家宝曾说过“信心比黄金重要”，相信应该是后市最好的良方。尽快让市场恢复人气和信心，将是摆在监管层和投资者们面前最严峻的任务。

　　□汪杰（国海证券投资银行部董事总经理）