货币升值、企业盈利增长 日企高溢价海外并购

　　柏可林 摄

　　日元下跌使得海外并购成本更高，但并未阻止日本企业通过并购来实现增长的热情。由于市场萎缩，同时日本首相安倍晋三鼓励企业向股东展示其为创造价值做出的努力，日本资金充裕的企业纷纷进行海外并购，同时通过增加派息向股东回馈资金。

　　数据追踪公司Dealogic称，今年迄今为止，日本企业已达成418亿美元的海外交易，接近上年同期的两倍。2014年的交易总额为534亿美元。

　　普华永道提供的数据显示：今年一季度中国大陆企业海外并购交易数量和交易金额均创历史新高，交易金额同比上升36%达到202亿美元，交易数量同比增加33%达77宗。数据同时显示：2014年中国大陆企业海外并购交易数量较前一年增长近1/3，达到创纪录的246宗。虽然这个时候来回顾中国股票市场从去年年中到今年5月的涨幅似乎不太合时宜，但巨大的上涨仍是客观事实。

　　事实上，并购出现激增，并且股市一路高歌的不止中国，日本市场正在逐步进入投资者的视野。今年上半年，日本企业交易并购金额和数量也创出新高。

　　与此同时，日经指数也节节攀升，虽然日经225指数在上摸泡沫时期高点之后回落，但靓丽的表现还是让全球投资者将日本市场调入了关注名单。

　　上世纪80年代，日本企业海外扩张令人记忆犹新，如今再度升温的海外并购潮将带来怎样的改变？

　　大宗并购此起彼伏

　　7月8日，日本招聘巨头Recruit以3900万美元收购了总部位于伦敦的教育O2O公司Quipper。据外媒报道，此项协议在4月份已经达成，但直到近期才被爆出。

　　7月3日，雅虎日本公司宣布，已经斥资1600万美元收购了旅游订房专业公司Dynatech的全部股票。

　　同样在7月初，日本电商巨头乐天集团旗下乐天旅游收购了总部位于新加坡的一家面向消费者的旅游活动初创企业Voyagin超过半数的股权，涉足C2C旅游服务。双方没有公布交易细节，但是据报道，Voyagin在收购前曾收到一笔至少348万美元的投资。

　　继上半年并购数量和金额都创新高之后，日本企业并购脚步仍在加快，并未出现一点减速态势。

　　统计显示，从1月至6月，日本企业共进行了324桩的外资并购。这些交易价值共计5.6万亿日元，比去年同期增长了60％，达到任何一年上半年的历史新高。

　　最大的交易是6月10日东京海上控股宣布以9400亿日元收购美国保险公司HCC保险控股。成为日本保险公司在海外的最大并购案。由于东京海上控股公司与HCC公司推出的产品重复较少，公司认为收购对方可以带来协同效应，有利于进一步在海外开展保险事业。东京海上计划收购HCC公司的全部股份，在年内完成收购手续。

　　5月，日本邮政以6300亿日元买下澳大利亚最大的物流公司Toll Holdings，协议得到批准，这也将成为日本邮政迄今最大手笔的海外收购交易。

　　此外，一些工业也正在收购亚洲、欧洲和美国的公司。近铁全球快递公司支付了约1500亿日元，收购了新加坡APL物流公司，以扩大国际物流，因为APL在北美有较强的仓储和运输存在。

　　2月份，佳能宣布将以3000亿日元收购瑞典摄像头巨头Axis，这是佳能迄今为止规模最大的收购项目。而这笔交易只是佳能庞大收购计划的其中之一。4月末，佳能首席执行官御手洗富士夫曾对外透露，公司计划再斥资30亿美元收购一家成长行业的公司，收购目标可能是一家一次性医疗用品行业的公司。

　　实际上，日本企业海外并购升温的迹象在2014年就已经显现。

　　日本并购顾问公司雷考夫汇总的数据显示，日本企业2014年对海外企业实施的并购数比上年增加11.6%，达557件，创下新高。此前并购最多的为2012年，达515件。收购总额达57740亿日元，比上年增加9.3%。

　　据介绍，在日本企业收购的海外企业中，美国企业最多，达152件；其次为中国的49件；新加坡位列第三。日企并购新加坡企业件数比上年增加了约1.8倍。

　　2014年，日本大型企业对美国企业的大型并购案引人注目。三得利控股集团以约16793亿日元收购了美国金宾酒业公司。第一生命保险公司以约5852亿日元收购了美国人寿保险的骨干型公司。大塚制药则以约4200亿日元收购了美国生物创新企业。

　　并购经验坎坷

　　大规模海外并购的原因为何？从过去的经验来看，货币升值、企业盈利增长是主要因素。

　　南开大学日本研究院副教授张玉来撰文指出，日本企业海外并购的四个阶段。1985年广场协议是日本海外并购的起点，其主要原因是日元大幅升值。

　　1985年至1992年，随着国际经济环境的深刻变化和日本经济实力的显著增强，日本的海外直接投资以前所未有的规模迅速扩展，截至1992年3月底，日本海外直接投资累计额高达3524亿美元。而其主要的资金流向是欧美地区。在这期间，日本的投资者购买了价值720亿美元的美国房地产。其中，三菱地产以14亿美元收购美国纽约市地标性建筑洛克菲勒中心80％的股权，被看作日本海外投资狂潮的重要标志。

　　张玉来表示，由于以直接投资为主，并购资金规模一直很少。