市场没有“魔咒”只有“心魔”

　　每到股指期货交割日，“交割日魔咒”这个词就频繁出现。

　　这次我又要来当“驱魔人”了。

　　要“驱魔”，首先要搞清“魔”是何方妖怪。

　　“交割日魔咒”这个词一个更为准确的表述是“到期日效应”，它说的是股市在衍生品交割结算日出现不同于平常的大幅波动现象。

　　这个词并不是我国开设股指期货后产生的。我国的股指期货品种都还很年轻。别的国家和地区的股指期货“前辈”，的确有过交割日现货市场波动加剧的情况。

　　一般来说，这种波动都是在期货刚起步时，由于制度设计的不完善造成的。例如美国在刚推出股指期货时，合约的到期日设在每个季度的最后交易日，这与美国股票投资机构，比如共同基金、私募基金等等进行季度业绩结算的日子相重叠，这原本就是一个成交相对异常的交易日。

　　另外一点也很重要，美国股指期货的到期交割结算价，是现货市场特定时点的指数价位，期货持仓者为了使自己的头寸处于有利位置而干预股票指数。由于一个时点的股票指数比较容易被影响，因此当时便产生了“交割日魔咒”的说法。

　　市场是不断完善和发展的。此后，股指期货交割制度逐渐完善，结算价格由特殊时点上的股票指数转为一段时间内的股指平均值，这样一来主动干预引起的股市波动就逐渐减少，“交割日魔咒”这个词也逐渐淡出投资者的视线。

　　但是让人奇怪的是，这个词在我国股指期货品种上市后，又不断出现在人们的视野中。

　　三人成虎。

　　有时说得多了，大家都对一个“魔咒”产生畏惧和防范之时，市场的自我实现就产生作用了。传导到现货市场，那就是先减仓或者空仓出来观望，从而实际上导致了市场的波动加剧。

　　成熟的市场应该有合理的规则设置。其实我国沪深300股指期货在合约设计之初，就选择了计算相对复杂、操纵成本较高、抗操纵性更好的交割日最后2个小时现货指数的算术平均价。这样的方式使得交割结算价不容易被操纵。

　　我们看一个统计数据，2014年各次期指交割日当天，上证指数上涨的占48%，下跌的占52%。从今年看，由于上半年行情持续上涨，各月期指交易日当日沪指基本小幅上涨，振幅也不大，并没有出现所谓“魔咒”现象。

　　由于近段时间，市场暴涨暴跌频繁，动荡加剧，股指期货的助涨助跌作用倍受关注，而7月17日这个股指期货交割日也被很多市场人士当成了多空双方的巅峰对决。

　　应该看到，为了稳定市场，中金所近期的新规针对股指期货设置了更多保障。在对中证500指数期货客户日内单方向开仓交易量限制为1200手后，还提升保证金以防蓄意做空。另外，公安部会同证监会排查了近期恶意卖空股票与股指的线索。这都会成为市场稳定的重要因素。

　　一切“魔咒”都是市场参与者自己内心的“心魔”。

　　把股指期货的涨跌当做A股现货市场涨跌的指挥棒，这是因果倒置的错误。股指期货虽然有价格发现的功能，但投资者也不必闻风色变，谈交割日就紧张。交割日没有那么可怕，不必为自己的行动套上“魔咒”的枷锁。