中小企业私募债呼之欲出 或提高投资者准入门槛(2)

　　“到交易所备案不意味着对债券的投资价值、信用风险的任何实质性质判断或保证。”证监会有关部门负责人强调。

　　对于中小企业私募债的利率区间，这位负责人表示，相关法律法规对利率上限无直接规定，可以参照的标准是最高人民法院的一个司法解释中设定的上限：同期贷款利率的四倍。他同时称，为减轻中小企业负担，目前考虑建议承销商引导发行人在3倍的利率区间内定价。

　　申银万国证券股份有限公司的屈庆认为，短期看，未来一到三年，中小企业私募债违约率将极低，而且由于短期内银行、保险等主要投资机构没有参与，因此，即使发生违约事件，也不会造成像城投事件那样抛售的连锁反应。

　　中期看，可能会有更多的优惠政策出台，促进更多的中小企业发行私募债，但随之而来的是发行人整体资质降低，违约概率增大，将可能使真正的违约风险变为现实。

　　长期看，证监会或将发行品种更为丰富的中小企业私募债，建立信用对冲工具、缓释工具、偿债基金等，投资主体范围也将有望扩大至公募基金、银行和保险。

　　提高投资者准入门槛

　　由于中小企业私募债风险偏高，风险控制主要依靠投资者的专业识别能力，因此，建立严格的投资者适当性制度成为这一新品种债券推出的当务之急。

　　分析人士认为，初期可以引导一批具有一定的风险识别能力、承受能力与自我保护意识较强的投资者入市，加强与发行人的谈判和议价能力，形成对发行人的约束，以此来防控风险。

　　由于中小企业私募债属于非公开发行的债券，发行人的违约风险通常不具有外部性、公众性，且私募公司债的活力来自于其灵活的运作形式，这决定了对其在发行条件、发行审核、信息披露等方面的制度安排，应明显区别于公募债券，实行适度监管。

　　据了解，证监会将采取如下措施控制风险：

　　一是强化市场约束。落实严格的投资者适当性管理制度，证券公司尽职调查，发行人按约定进行信息披露，并承担相应的法律责任。另外，可由投融资双方自主协商，通过债券契约条款约定个性化的自我保护措施，如偿债基金、限制分红等。

　　二是稳妥起步，试点先行。中小企业私募债作为债券市场的创新产品，不应马上全面推开，将考虑在中小企业较集中的地区试点，辖区交易所与地方政府联合监管。