避险资金回流美元 新兴经济体币值堪忧(2)

　　一旦出现资本的规模回流，为了应对美元升值以及本币恐慌性下跌，许多新兴国家央行将不可避免地抛售美元资产。过去十年间，新兴市场国家的外汇储备总量从约7500亿美元(相当于GDP的11%)增至近6.3万亿美元(相当于GDP的29%)，新兴经济体的全球储备份额总和已经远远超过全球储备资产的50%。

　　从未来较长时期看，全球的供需结构将出现逆转，发达经济体主导的全球总需求不断萎缩，新兴经济体出口部门超高速增长的黄金窗口已经过去，将大量劳动力等资源配置于劳动密集型出口部门的效率开始下降，贸易盈余水平将大大降低，而全球的投资回报率、储蓄-投资组合、风险偏好水平等因素也正发生趋势性改变，资本从新兴经济体回流以及新兴市场货币贬值压力较大，各国央行采取干预本币贬值的政策操作空间会越来越小。如果大规模抛售美元储备，很可能很快耗尽各国的外汇储备，进而加剧资本外逃，陷入一个恶性循环。

　　因此，为最大限度地规避金融风险，新兴经济体应有针对性加强资本管制。与此同时，加强新兴经济体之间的金融合作，推动彼此之间的货币互换，建立系统性的风险防火墙，共同抵御风险也刻不容缓。

　　(张茉楠 作者为国家信息预测部副研究员 )