金融脱媒加剧 社会融资规模成资金松紧风向标(2)

　　如果说，今年前三季度6.72万亿元的人民币贷款占同期社会融资规模11.73万亿元的比例降至57.3%，已经有些令人吃惊，那么，10月份人民币贷款在社会融资规模中占比降至信托、票据及企业债融资规模之下，如此倒挂实在令人猝不及防。这一变化究竟预示着什么？

　　人民币贷款占比的下降，与近一段时期以来“金融脱媒”加剧密切相关。这一变化，预示着社会融资规模指标对流动性松紧的监测意义正显著增强。

　　从直接融资角度看，继证监会今年6月闪电推出中小企业私募债券后，国家发改委酝酿已久的“小微企业扶持债券”问世在即。据统计，10月企业债券净融资2992亿元，同比多1353亿元；前三个季度，企业债券净融资1.56万亿元，创历史最高水平，比上年同期多7186亿元。从影子银行角度看，10月信托贷款增加1445亿元，同比多增1355亿元；前三个季度，信托贷款增加7015亿元，同比多增6176亿元。虽然未贴现的银行承兑汇票也对社会融资规模的增长作出了贡献，比如，10月未贴现的银行承兑汇票增加791亿元，同比多增1977亿元，总体上，信托贷款和企业债券融资数量的快速增加，仍是导致社会融资规模膨胀、人民币贷款占比下降的主要原因。