专家:着眼利率市场化全局 思考寿险费率政策改革(2)

　　直面大资管时代新规则

　　从时间顺序的角度，金融板块的每一次突破式、迅猛式发展，都可以看作实行市场化改革的金融创新使然。

　　自上世纪90年代以来，中国人民银行相继放开同业拆借市场利率、债券回购和交易利率、保险与银行大额协议利率、外币利率管理体制、扩大存贷款利率浮动范围、取消贷款利率下限等，中国的利率市场化改革一直采取渐进的方式稳步推进。有消息显示，加快利率市场化进程的整体改革方案近日已获国务院批准，预计今年年底前或可放开5年期存款利率管制，3～5年内完全放开短期存款利率管制。

　　与此同时，寿险费率的市场化改革自2000年开始也有了实质性启动。随着中国保监会大力推动人身保险新型产品创新，相继放松对意外险产品的定价管理，放开对预定死亡率的直接管制，取消部分产品的直接佣金上限等，近期最新的改革措施是于2013年8月5日起，正式放开普通型人身保险2.5%的预定利率，同时采取强化准备金管理和偿付能力监管约束的方式，将预定利率实际控制在3.5%以内。

　　总体而言，此次行业改革对预定利率的放开将缩减现有利差空间，对目前寿险公司以利差益为主的盈利状况产生影响。虽然短期老保单存续数量会产生一定波动，但考虑到当前普通型寿险产品在全部类型寿险产品中占比仅为10%、产品更注重保障功能而非投资收益等，其波动规模应比较小，且容易在行业内自行“消化”。

　　但从利源结构上，这意味寿险产品的死亡率、费用率和预定利率均已在政策层面实现了市场化定价。至此，中国的利率市场化改革和寿险费率市场化改革已全部抵至行程的最后一道“闸口”，下一步，将是最难的、也是能够真正打通金融市场界限的存款利率的市场化改革。

　　届时，寿险业亦将面临严峻的市场规则考验。

　　有分析认为，利率市场化的加快推进将进一步降低企业融资成本，让渡金融企业与市场协商定价的空间，更有力地支持实体经济发展。与之同时发生的，将是金融板块之间的界限也被打通了。未来银行存款利率的进一步放开，必然提高消费者对寿险产品分红及投资收益水平的预期，加剧寿险产品竞争力下降趋势，尤其对长期储蓄和养老型产品提出了严峻挑战。

　　事实上，随着寿险费率市场化改革与保险资金运用市场化改革的深入推进，中国的保险业已彻底融入“大资管时代”，除银行存款产品外，与其他金融产品——包括重新崛起的信托业、热销的银行理财产品、获松绑的券商业务在内，全部站到争夺金融资源的擂台上，使得对寿险产品的定价及其风险评估问题更加复杂和具有关联性。