高速增长后迎来“刚性兑付”大考

　　近些年来，信托行业规模的膨胀有目共睹。2008年到2013年，我国信托资产以两年翻一番的速度迅速增长，截至2013年底，信托资产已超过10万亿，相当于当年全国GDP的19%。据信托行业协会最近公布的数据显示，截至今年二季度末，信托业管理信托资产总规模为12.48万亿元，较一季度增长6.4%，较2013年增长14.4%。

　　长期来，信托理财因其可观的收益，成为许多投资者眼中的宠儿。另一个受投资者钟爱的原因，是信托业所坚持的“刚性兑付”规则体现的可信度。但随着信托的规模不断膨胀，其风险亦在同步加剧。

　　自今年1月出现中诚信托30亿兑付危机后，最近又出现华融信托和华宸未来的兑付违约，接二连三的违约消息引发了市场对信托行业的担忧。从监管层到研究机构都开始反思：蓬勃发展的信托行业为何会出现今天这种违约的状况，信托业的“刚性兑付”会否打破，其成长的雨季真的来临了吗？

　　●南方日报记者 陈若然

　　策划：贾肖明

　　今年信托迎来兑付高峰期

　　2014年对于信托行业是不平静的一年。继中诚信托年初兑付违约风波后，近期，信托业内又迎来了另一波违约冲击。

　　7月24日，中诚信托旗下规模13亿元的“2011年中诚—诚至金开2号集合信托”(以下简称“诚至金开2号”)确认延期兑付。这如同一块石头砸入平静的水面，行业内对信托产品兑付的担忧也集中爆发开来。

　　8月11日，华宸未来资产发布临时公告称，公司“华宸未来—湖南信托志高集团专项资产管理计划”和“华宸未来—志高集团二期专项资产管理计划”因志高项目停工、破产重组，无法按期支付中期利息及进一步兑付投资本金及收益，宣布违约。

　　而今年开年，总额超过30亿元的信托理财产品——中诚信托“诚至金开1号”便成了行业内外关注的焦点。中诚信托于2010年推出募资30.3亿元的项目“2010年中诚·诚至金开1号集合信托计划”，由于其投资对象山西振富集团副董事长王平彦涉嫌非法吸收公众存款罪被刑拘而一度显得风雨飘摇。不过，在“大限将至”的前四天，中诚信托最终推出兑付方案，躲过一劫。

　　而今年5月份和8月份，华融信托发行规模为5.6亿元的信托产品也被卷入兑付危机。接二连三的违约消息引发了市场对信托行业的担忧，近年一直高歌猛进的信托业真的遇到了难关？

　　近些年来，信托行业规模的膨胀有目共睹：2008年到2013年，我国信托资产以两年翻一番的速度迅速增长，截至2013年底，信托资产已超过10万亿元，相当于当年全国GDP的19%。据信托行业协会最近公布的数据显示，截至今年二季度末，信托业管理信托资产总规模为12.48万亿元，较一季度增长6.4%，较2013年同比增长14.4%。

　　信托的规模在不断膨胀，但风险亦在同步加剧，监管层也注意到了这一点。

　　据媒体报道，7月底，银监会内部会议通报，43家信托公司上报的风险资产超过700亿元，其中，高风险资产超过500亿元，11家信托公司风险较大，三家风险严重的分别为中信信托、华融信托和新华信托，其中新华信托高风险资产逾100亿元。

　　尽管消息并未得到银监会的官方确证，但从被点名的三家信托公司2013年年报来看，三家信托公司规模发展速度较快。其中，中信信托总规模排名第一，华融信托排名第四，新华信托排名二十八名。

　　另一个数据也显示出信托行业在2014年面临的兑付压力。由于前几年信托行业发展迅猛，2014年行业迎来了兑付高峰期。用益信托工作室统计显示，2014年将有8547只信托产品到期，总规模达12733.06亿元，其中有903只集合信托将到期，规模达1995.54亿元。

　　而此前，国金证券也发布研究报告表示，粗略估算2012、2013、2014年集合信托到期规模分别大约为4500亿、8000亿、9000亿元。2013年信托到期规模同比增长了75%，2014年信托到期规模在此基础上更是继续增加，兑付压力不言而喻。

　　“刚性兑付”规则能否持续？

　　那么，哪些投资方向的信托产品面临违约风险呢？事实上，不论是目前爆发违约危机的几只信托产品，还是行业研究数据的矛头，都指向两个方向——矿业和房地产。

　　从银监会点名批评的三家公司来看，三家公司项目侧重为房地产和矿产资源类项目。据了解，三家公司中，截至2014年6月，新华信托仅实现净利润1.12亿元，同比降幅达75.78%，业内人士分析，这与其一度在地产行业的高比重配置有关。2011年，新华信托房地产业务比重曾高达41.49%。

　　机构研究报告显示，对2012年以来媒体报道的出现违约风险的信托产品进行统计，共有20款产品出现不同程度的违约风险，其中13款产品集中于房地产领域，其余7款中，有5款集中于工商企业，2款产品涉及煤矿能源。海通证券研究团队表示，今年2季度起，集合信托到期高峰期来临，三四季度本息均超2800亿元，信托市场将承受巨大压力。

　　而长期来，信托理财因其可观的收益，成为许多投资者眼中的宠儿。而另一个受投资者钟爱的原因，是与信托业所坚持的“刚性兑付”行业规则有关。不过，今年以来信托违约案件逐个“爆破”，刚性兑付这道“大坝”出现了动摇迹象。

　　据业内人士介绍，刚性兑付是行业内的普遍“规则”，一方面，“刚性兑付”保证了信托产品的低风险，更容易吸引大额资金流入，另一方面，严格的监管下，信托公司会尽量满足对投资者的本金偿还，否则出现问题，容易被监管部门吊销营业执照。

　　一般来说，当信托行业出现违约风险时，信托公司可以以提前结束信托计划、延期、第三方接盘、可以抵押资产拍卖、信托公司自有资金受让信托受益权等方式，来保证信托产品的刚性兑付。

　　不过，业内人士表示，信托行业的高收益、低风险并不符合资本市场的普遍规则。当前，经济处于下行拐点，房地产业也出现下跌，而其他重点投资的矿产、煤炭、建材等市场的风险均较高，未来，信托行业会迎来拐点，而“刚性兑付”也面临着越来越大的压力。

　　事实上，已经有不少信托公司希望打破“刚性兑付”来避开兑付压力。但“刚性兑付”正是几年来信托资产规模增长的强力支柱，一旦打破，信托行业将面临更大的融资压力，资产规模下降反过来也会影响兑付水平。不过，据业内人士分析，从监管层的态度和行业整体发展方向看，打破“刚性兑付”将只是时间的问题。

　　优选财富首席执行官张虎成对记者表示，从银监会年初的“99号文”态度来看，明文指出今后逐渐打破“刚性兑付”。不过，他也表示，打破“刚性兑付”的前提是做好对投资者的教育和风险提示。“目前来说，打破‘刚性兑付’还很困难。”张虎成表示，由于当前大部分信托公司还依托于银行，客户绝大部分来源于银行的推荐，风险提示工作的开展渠道并不畅通，也为打破“刚性兑付”规则带来一定的阻碍。未来“刚性兑付”规则将存在多久尚且难以预知。