铜价熊市“变调”未必“曲终”减产利好频传(2)

　　铜价会否否极泰来

　　“目前，供需基本面并没有发生很大变化，对于需求改善还只是停留在预期当中。下游预计要在元宵节后复工，因此下游采购依旧谨慎。供应层面，伴随海外库存回升，以及国内库存显性化，市场供应相对冲。而在人民币贬值的驱动下，融资铜贸易处于冰点。因此，如果3月份需求没有如预期改善的话，那么供需基本面就难以支撑铜价持续反弹。”程小勇说。

　　而国际投行高盛(Goldman Sachs)也在最近的研究报告中坚定地认为，基本面是铜价走软的主要因素，其中包括需求疲软、精炼铜供应增速快于趋势水平以及成本下降等。

　　在高盛看来，铜价疲软是基本面因素造成的，一个关键的证据就是全球最大的产铜国智利的精炼铜库存不断增加。高盛估计，智利的铜库存在2014年下半年增加了17万吨之多，除了2013年的一个短暂时期外，这是10多年来智利精炼铜库存所达到的最高水平。

　　该行称，如果把世界其他地区的库存也计算在内，则每年铜产量比需求过剩约50万吨。这相当于精炼铜年产量的2%左右。

　　“从铜基本面来看，中国节后市场消费的回暖还需时日，偏弱的现货市场令市场进一步做多情绪有限，LME持仓净多头的减持，以及COMEX净空头的减持，一定程度上表明市场看空情绪减弱，但继续在盘整区间高位做多积极性亦有限，市场等待中国实际消费性买盘指引。”中信期货认为。

　　华泰长城期货则维持铜价短期反弹犹存的判断。该机构称，除了上周超预期部分来自国内企业联合谈判、油价、中国降准的因素外，以及市场在铜价处于部分矿产商亏损边缘时、对国储收储的预期也一再升温，目前对模式及总量分歧也大。中期逻辑方面，整体维持弱势则依旧是其核心判断。因基本面弱势仍在进一步强化，尤其库存数据仍在持续增加，而2014年下半年市场结构较为复杂的主要原因就是低库存+高升水，这是制约铜价下行的主要原因，库存的持续增加对铜价产生较大的压力。另外，后期美元指数可能再次对铜价形成压力。

　　对于后市，程小勇建议关注国内政策扶持力度和旺季下游消费改善情况。“短期个人对铜价季节性旺季发动攻势抱以谨慎的态度。原因在于：一是美元只是短期回撤，长期走牛趋势并没有逆转；二是旺季不旺的可能性较大，特别是中国经济结构调整下的工业制造业、地产业对铜消费拉动可能落空；三是投机性需求难以恢复，融资铜活动难以大幅度回归。因此，对铜价反弹需要警惕冲高回落的风险。”