积极寻找机会 短期逢低买入(3)

　　风险溢价进一步恶化概率小

　　当前全部A股PE的倒数与十年期国债的差值隐含的风险溢价处于仅次于2008年10月和去年底的水平，因此当前的股价已经反映了基本面的低迷。

　　同时，需要重视股市政策对于投资者风险偏好的影响。当前监管层继续系统性推进制度改革创新，优化股市投、融资功能，引导财富再配置。我们判断，积极的股市政策至少在未来数月不会戛然而止。事实上，中央金融工作会议之后，股市政策超市场预期、系统性地推进，包括吸引增量资金入市、健全和完善股市制度，从而提升投资股市的信心。

　　考虑到政策稳经济力度提升，资金面加速改善以及积极股市政策等因素，风险溢价继续上升的空间已相当有限，有望见顶逐步回落。

　　当前投资者对经济过度担忧，加上海外不确定性，引发行情短期调整。但是我们判断，后续A股市场单边大幅下跌的系统性风险较小，维持未来数月中期看多的判断。因此，近期市场回调整理时，投资者不必过度恐慌，反而应该积极寻找机会，从容逢低买入。

　　配置上，建议以蓝筹托底，积极博弈周期和主题，精选消费成长。首先，维持金融、地产等行业的基础配置，波段操作，逢低增持其中的弹性品种。其次，可以借助政策放松、投资者对经济复苏预期提升的契机，积极博弈周期性行业，比如建筑建材、机械等，适度参与政策导向性的主题性投资机会，比如财政支出的新重点(节能环保、新能源、光纤通信等)、金融改革、重点行业“十二五规划”等。另外，立足长期找机会，精选消费、医药以及新消费、新经济模式下的成长股，增加配置。 　□兴业证券策略研究团队