经济缓慢筑底 四季度难有大行情(2)

　　稳健策略仍为上策

　　主持人：最近大盘一直围绕2100点窄幅调整，让投资者们格外纠结，四季度A股的运行趋势会如何呢？

　　沈彤：根据对宏观经济、企业盈利和流动性的分析，目前还不具备形成反转行情的条件。市场行情要实现反转应该有两个条件，一是中国重新启动经济刺激政策，二是针对证券市场推出一些救市政策。目前来看，四季度两者同时出现的概率不大，所以我们对于四季度行情仍然比较谨慎。

　　文庆能：今年的三季报，许多上市公司的业绩出现了大幅下滑，这样的业绩下滑可能在三季度还没完全结束，我们对四季度的行情还是持相对谨慎的看法。长远看，明年上半年，随着企业盈利的好转，可能会迎来一个稍微像样点的反弹。

　　主持人：四季度应该采取怎样的投资策略呢？

　　文庆能：资产配置十分重要，四季度应该把比较重的仓位分配在固定收益类产品上，如果股票市场出现比较大幅的调整，可以选择一些业绩优良、确定性很高、成长持续性比较好的股票来布局。

　　沈彤：我建议投资者忘记指数、谨慎投资。很多以前业绩亮丽的上市公司，将会在三季度出现超预期的业绩滑坡。四季度投资策略的重点是挖掘好的上市公司，具有实质利润增长的一些成长性公司。

　　主持人：近期煤炭价格和水泥价格出现了企稳回升迹象，这些强周期股也时常成为反弹的先锋，但从资金流入情况看，医药、白酒等防御类板块反而更受青睐，四季度到底是周期类股票还是防御性股票更有机会？

　　文庆能：从自上而下的角度看，短期内周期股的相对收益会比消费股和成长股略好一点，因为现在经济向上的各种因素在逐渐累积。此外，经过这两年市场调整，大部分周期股的估值已较低，而医药、食品、电子等防御类板块的估值则由于机构“抱团取暖”而相对较高。在未来一段时间，周期股在相对收益上可能会跑赢防御类股票。但长期来看，真正具有成长性的公司一定在与经济转型和消费升级相关的行业里，包括医药生物、食品饮料、精密制造、电子以及新兴的节能环保产业上。

　　沈彤：如果有大型投资计划来刺激经济增长，当然周期股会迎来很大的机会，但历史不能重复，所以周期股跑赢大盘的机会较低。而食品饮料、医药等防御性板块虽然比较抗周期，但由于经济下滑和收入增长放缓等各种因素影响，消费增长的动力也正在减弱，所以目前也未必是投资的最好选择。真正能够在转型中脱颖而出的公司可能是一些新兴产业或者新型业态的龙头公司，比如文化、电子、环保、节能等行业中一些真正能够形成产业化、保持盈利增长的公司。