逃离光伏“梦魇” *ST天威保壳聚焦输变电(3)

　　短债“近忧”

　　尽管一系列“腾笼换鸟”举动为公司未来发展渐渐扫除了“远虑”，但市场对于*ST天威短期财务风险的“近忧”却始终萦绕不去。

　　年报显示，截至2013年底，天威保变净资产总额为2.8亿元，净资产规模同比大幅下降95.53%。公司去年底资产负债率更是从2012年的73.9%攀升至97.2%。而且，在2013年58.31亿元的流动负债中，有32.96亿元为1年期以内的短期借款。

　　中金公司研究员对中国证券报记者分析称，天威保变通过大幅计提资产减值准备，使得公司净资产规模在去年出现骤减，这一点尽管不会直接影响公司当期和未来的现金流状况，但是净资产规模下降后将削弱公司的再融资能力，这可能导致出现资金流动性的风险。

　　张继承也坦言，目前笼罩在天威保变身上的“雾霾”有两重，即暂停上市风险和资金流动性风险。对于前者，公司有信心驱散。但后者确实考验公司接下来的融资能力。在此方面，一般的商业银行可能会提升门槛，公司将加大同国有银行的沟通协调力度，力保营运资金的安全。

　　他说，天威保变去年底的应收账款额达20.36亿元，今年将大力推进减应收降存货工作，加强这部分资金的回笼力度。此外，2013年度经营活动产生的现金流净额达6.78亿元，比2012年增长了4倍多。加上对兵装集团非公开发行募集的8亿元资金到账，及今年初转让天威英利7%股权回笼的近4亿元资金，公司短期内的现金流状况相对较好，偿还短期债务的能力并不弱。

　　“正所谓‘瘦死的骆驼比马大’，*ST天威作为央企下属企业，背后还有当地国资一直以来的支撑，化解财务风险能力恐非无锡尚德和江西赛维等光伏民企所能匹敌。”上述多晶硅企业高管表示，就在去年天威保变陷入困境时，保定市政府还派出专人赴公司现场办公，为企业排忧解难。

　　不久前，同属于光伏行业的ST超日所发行的“11超日债”出现违约现象，一时间轰动股市和债市，大家除担忧国内整体债券市场风险外，更是将眼光聚焦到了天威保变身上。同在2011年，天威保变也发行了总额达16亿元的“11天威债”。随着天威保变被ST，“11天威债”被要求暂停上市交易。就在不久前，“11天威债”刚被评级机构列入信用评级观察名单。业内人士怀疑，“11天威债”会否重蹈“11超日债”的覆辙？

　　对此，张继成表示无须忧虑。他说，自“11天威债”发行以来，公司已在每年7月按期偿还近1.1亿元的债券利息，即便在2013年公司财务状况并不乐观的背景下也未懈怠。公司目前可以灵活调配的现金流超过10亿元，尽管有短期债务偿还压力，但债券利息也仍定当按期足额偿还。

　　中国证券报记者采访到一位“11天威债”的债权持有人，他分析说，虽然为“11天威债”提供担保的天威集团，其目前财务状况也不太乐观，但要知道站在其背后的兵装集团实际上持有了天威保变56%以上的股权，相信兵装集团这一坚强后盾不会袖手旁观。

　　事实上，*ST天威已于3月13日晚公告称，公司将于2014年7月11日支付自2013年7月11日至2014年7月10日期间的债券利息。公司将按期支付债券利息，不会受“11天威债”停牌影响。