私募激辩2000点“牛市论”：A股欲酿10年牛市(2)

　　本周，《每日经济新闻》记者 (以下简称NBD)采访了广东泽泉投资董事长辛宇、挺浩投资董事长康浩平、海润达资本总裁仇天镝、深圳市前海一线对冲投资总经理胡志忠、深圳市圆融方德投资高级研究员尹国红以及北京东方井冈投资咨询中心投资总监胡伟东等6位私募人士，他们对眼下2000点是否将成为A股牛市的起点道出了自己看法。其中，辛宇是乐观派的代表，而胡伟东则坚定看空，是谨慎派的代表。

　　《《《

　　乐观派

　　辛宇：尽管都说股市和经济有联系，但从历史统计规律来说，两者往往不是正相关的。比如，2001年沪指到了2125点，而13年后的今天，市场还是在2000点附近，那这13年间，咱们国家的经济发生了多大的变化？GDP总量都翻了好几番了，我国也从过去的低端制造业往中高端转型。

　　单从经济上来讲，宏观经济在未来若干年都将处于转型过程中，因为国家经济转型不能一蹴而就。对比当年美国转型的时候，美国股市是大牛市。那么现在我们来讨论2000点，我的观点是，股票是我们主要投资品当中最便宜的，因为它还是13年前的价格，是一个价值洼地，任何洼地都会被填满。

　　康浩平：2000点很有可能成为牛市起点，因为现在的起点非常低，从估值来看，沪深300的P/E只有9倍。另外，股市已经充分反映了经济向下的趋势。一旦经济有复苏迹象，股市就会有提前的反应。从这个角度来看，股市很有可能走上又一波大牛市的循环。中国经济经过这一轮下跌后，对比全球股市，A股已经远远落后。一旦货币政策放松，经济信心恢复，大盘将有望上涨到3000点附近。

　　仇天镝：经济转型不是那么容易的，短时间内很难见效。但我们可以看到经济转型会带来一些局部机会，孕育出局部牛市。大牛市必须在整个经济转好，上市公司业绩整体增长较快的情况下出现，目前不太可能出现。我国经济对传统行业依赖性还很大，另外科技水平相对发达国家还有很大差距。因此，转型将会是一个曲折、艰辛的过程。

　　辛宇：现在2000点成为底部的概率非常大，因为在此停留的时间已经很久了，底部构筑得非常扎实。我建议投资者不要去等待向上拐点的出现，因为拐点只有一天，也只有一个。只要在2000点区域，价格合理的优秀股票，都可以买入持有。

　　另外，我国的股市，有鲜明的政策主导现象，不依靠经济数据，而依靠政府政策外力。所以，如果A股想要打破2000点的平衡，需要有针对性的、显而易见的利好政策。

　　康浩平：我认为，可以肯定的是，2000点这个区域是没有系统性风险的。但是，市场情绪在底部附近肯定会有所疑虑。不少投资者会在震荡和反弹中抛出股票。当失望情绪越来越重时，牛市也就悄然出现了。

　　而能够打破2000点平衡的，非金融地产莫属。如果金融地产不涨起来，市场也就只能在2000点附近呈现结构性行情。冲破2000点的平衡，只能靠金融地产等蓝筹股的估值修复。

　　仇天镝：上证指数中，周期性行业的权重很大，因为像银行、石化这些“大象”调整时间很长了，估值也很低，所以2000点这个位置再往下空间不大。另外，目前政府一直在推经济刺激政策，也对2000点起到了支撑作用。

　　尹国红：至于2000点是否是底部，我认为，虽然A股市场目前蓝筹股的上涨空间不大，但是下跌空间相对来说也有限。如果经济状况不出现更糟糕的情况，那么蓝筹股的低估值优势还是非常明显的，所以2000点有望成为底部区间。

　　《《《

　　谨慎派

　　胡伟东：对未来是否有牛市，我的观点一直偏谨慎，主要是因为权重股上方堆积着天量的套牢盘。要消化这些套牢筹码，首先需要时间；其次，还需要“真金白银”入场，成交量持续放大。但是，现在这两个条件都不具备。

　　我认为上证指数将在2000~2200点附近箱体震荡，到了三季度末大盘将转头向下。原因有二：一方面是创业板大的头肩顶形态构造完成，不少翻几倍的题材股已经开始出现加速下跌，这意味着上证指数也不会出现较大上涨；另一方面，煤炭板块和中石油年K线出现八连阴，这意味着所有买入的投资者全部被套，这是一个信号，说明后市依然不容乐观。但是，指数不会一跌到底，会反复诱多反弹。

　　尹国红：单单从指数来看，我认为在很长一段时间内都不可能有牛市。因为从指数构成来考虑，这里面蓝筹股占主导。而金融、有色、钢铁等周期性较强的蓝筹股有如下几个特征：一是体量大，因此，它们想要获得较高成长性难度较大；二是从经济基本面来看，经济转型制约了它们的业绩增长，也决定了它们很难重现2006~2007年的风光走势。如果它们涨不起来，指数肯定很难出现牛市。但是，从另一角度来说，经济转型会让新兴行业股票获得非常明显的成长性。

　　胡志忠：之所以谨慎，是因为我认为A股市场存在非常严重的问题。在A股市场有一个怪现象，做题材、概念炒作的人，活得很好。而从价值低估和分红角度来做投资的，这3~5年都死得很惨。所以，如果想要迎来牛市，一定要扭转市场上新股、次新股、题材概念炒作的恶劣风气。

　　胡伟东：市场上普遍认为下半年货币政策会出现转向，说2000点会是政策底，牛市的起点。但我认为，首先，只要房价高企，货币政策就不可能转向，如果货币政策再放松，房价又会暴涨；其次，就算货币政策放松了，资金又会流入房地产市场，大家都去炒房了，也无法引发牛市。所以，只有房地产降温了，资金才会流入股市。

　　所以，我认为，2000点是豆腐底，下半年一搂就破，而牛市只是幻想，目前的成交量不可能造就牛市。而引爆打穿2000点的事件，将是地方债务危机的爆发。此前财政部副部长王保安也表示，今年到期需偿还的地方政府负有偿还责任债务占债务总余额的21.89%，是偿债压力最重的一年。在财政收入增速放缓而支出刚性强的背景下，地方政府偿债压力会进一步加大。所以我认为下半年地方债务危机的爆发，将导致上证指数跌穿2000点。

　　胡志忠：大家可以看到，高层最近在积极地推进利率市场化和人民币国际化。除了下半年即将推出的沪港通外，包括习主席访韩以及李总理访德，都将为低估值的蓝筹股带来机会。此外，国企改革带来的红利，也有望扭转蓝筹被大幅低估的局面。

　　所以我的观点是，2000点既是底部，也是顶部：一方面，对于过往3年被爆炒的题材概念股来说是顶部，这些泡沫要历经3~5年的时间才能释放到位。另一方面，对于低估值的蓝筹股来说，2000点附近下跌空间有限，并且有望在下半年借助沪港通的东风，出现一定幅度的反弹。

　　《《《

　　NBD：国内经济正处在转型期，宏观经济增速略缓，但结构改善显著，那么A股牛市是否会在转型中孕育？

　　NBD：我们注意到上证指数在2000点附近支撑明显，“2000点底部论”颇有市场。那么，2000点究竟是否能构成A股的底部呢？

　　NBD：此前有观点称，A股将会像上世纪80、90年代的美国市场一样长期走牛。那目前A股与当时美国股市的环境到底有无相仿之处，复制美股当年大牛市的概率又有几何？

　　辛宇：对于A股能否复制美国上世纪80、90年代的牛市，我认为大的路线，我国都是在学美国，但是肯定不会完全复制美国曾经的路线。除此之外，我国在市场制度上还有所欠缺，在这个背景下，A股想如当时美股一样长期走牛，任重道远。

　　胡志忠：环顾全球股市，最正常的投资模式有两种，要么学巴菲特做低估品种，要么做真正的成长性个股。但是我们这边的投资氛围却热衷于题材和概念炒作，偏离了投资的初衷，更像是一种击鼓传花游戏。

　　比如说，最近的市场对新股和次新股进行了爆炒，随便一家公司一上市就爆炒到了50亿~100亿的市值，这在成熟市场是不可想象的。如果国内的投资氛围不改变，很难期望像美股一样走出长期大牛市。

　　尹国红：至于中国未来是否会复制美股上世纪80、90年代的大牛市，我认为，美国当时是经济全球化浪潮中最受益的国家，相关上市公司盈利情况非常好，因此，他们的牛市是具备特殊环境的。而就全球化而言，中国目前的经济力量很难侵入到别的经济体中去，所以两者无法相比。不过有可能出现牛股频出的局面，因为中国拥有全球第二大的经济体量，可容纳公司的成长空间也非常大。

　　胡伟东：尽管A股的估值处于史上最低，但是没有“真金白银”入场，也不可能复制美股那样的长期大牛市。目前1000亿左右的日成交量，基本上都是存量资金在折腾。所以未来A股只有反弹，没有反转。未来10年，A股将在1400~3000点范围内波动。