印钞“镇痛剂”只能带來暂时反弹

　　受欧债危机拖累，以往经济增长迅速的新兴市场为了防止经济下滑，都急于放宽货币政策以刺激经济。中国自去年12月以来已三次下调存款准备金率，但面对银行资金趋紧，中国制造业数据欠佳，笔者预料内地会于第三季初放松银根。其他新兴市场的经济也纷呈疲态，印度第一季度GDP增长率只有5.3%，是九年来最差的；而巴西第一季度的GDP增长仅是0.2%，于是再度减息0.5%至8.5%的水平，也是自去年8月起第七次减息。

　　自2008年金融海啸后，各国都依赖印钞政策为疲弱的经济注下“镇痛剂”，美国的QE1和QE2似乎都只能为投资市场带来短暂的支持，未能鼓励银行贷款给企业，对刺激实体经济没有带来持久的效用，而被推高的股市亦最终跟随实体经济往下走。至于欧洲的授助方案，也只是为银行提供流动性，资金没有进入实体经济。因此笔者认为大家应明白这些“镇痛剂”带來的反弹只是暂时性，绝不能令基本因素转好而给股市一个长久的升势。大家也不应过分奢望美国会于第三季推出QE3，因为美国年底才举行大选，QE3这种特效药的药力未必能维持至年底，民主党未到最后都不会把弹药轻易用掉。

　　下半年全球经济预料会持续衰退，再加上欧债危机的影响，投资者不宜轻举妄动，稳健保守方为上策。当经济下行风险增加时，人们在消费上会相对谨慎一点，所以消费类股份的前景并不乐观。投资者可以以获取稳定收益率的产品为主，一些优质债券或债券基金值得考虑。

　　而外汇方面，避险情绪主导了资金的流向。经济前景不明朗，大量避险资金流入美元，预期美汇指数将会持续上升，一众外币如澳元、加元和欧元等皆下跌。即使美元上升，但金价的跌幅有限，笔者估计1500美元为支持位。

　　当下形势扑朔迷离，不确定因素仍然存在，无论路在何方，谨慎为上。

　　恒生银行私人银行及信托服务主管 陆庭龙