多头刺激 经济增速将回升

　　未来国际环境或好于上半年，出口增速也将有所回升。10月份启动的欧洲永久性救助机制ESM将有助于稳定欧债危机。同时，美国近期失业率超预期下降具有复苏势头，未来QE3将持续发挥提振经济的作用，若能避免跌入“财政悬崖”，明年经济可能缓慢复苏。此外，外部环境趋于平稳以及国内一系列稳外需举措将使得四季度出口小幅回升；鉴于今年出口仅个位数增长，明年出口增速有望回升。

　　目前，政策刺激和收入分配制度改革将稳定消费增速，预计未来消费仍将保持平稳增长。四季度社会消费品零售总额增速将很可能维持在现有水平，预计全年名义增速在14%左右。

　　不仅如此，去库存过程可能在四季度结束，明年企业将陆续进入补库存过程。经验表明去库存过程通常时长约为15个月。9月份PMI产成品库存指数继续收缩，但原材料库存指数却有所回升，从去年底开始的去库存过程有可能在四季度进入尾声。基建项目审批加快与开工预期使得市场对四季度国内经济信心有所恢复，国际宽松货币环境下原材料价格上涨的预期也促使企业考虑主动补库存。明年换届效应可能引发的投资升温将带动社会生产需求，生产性价格也将上行，预计明年企业可能陆续进入新一轮补库存周期，但行业层面的结构性去库存调整可能还会持续。

　　而金融对实体经济的支持力度将加强，明年社会融资规模仍会保持适度增长。预计四季度社会融资总量在3~4万亿的较高水平，全年社会融资总量有望超过14万亿。

　　综上所述，预计在前期稳增长政策下，四季度经济增速将略有回升(预计为7.8%)，全年GDP实际增速在7.8%左右；明年经济增速有望小幅回升，达到8~8.5%。　　　　交通银行首席经济学家 连平  (记者陈海玲整理)

　　微观点

　　@兴业银行首席经济学家鲁政委：近闻，有关部门正考虑将外资入股券商的比例提高至49%，深感忧虑！因为如果未来金融综合化经营是大势所趋的话，外资已占实际控制权(单一主体49%一般可实行)，那么，存量券商被外资控制，未来内资金融企业和谁“综合化”呢？是高价赎回还是重复建设另起炉灶？所以，提高外资持股上限的政策，应该缓行。　　

　　@英大证券研究所所长李大霄：实现差异化的红利税政策，总体水平有降低，其中降低红利税的方向是非常正确的，不仅应该肯定，而且还应该加大力度，这样稳定市场效果更佳。　　

　　@交行首席经济学家连平：宏观经济运行拐点已至， 货币政策不宜进一步放松。