QE退出明朗化 美元吹响反攻号角

　　近段时间，美元指数走势跌宕起伏，在5月23日触及84.49后骤然失速，6月17日收于80.65，不到一个月的时间就将此前近四个月涨幅回吐十之六七。此轮回调有两个原因：其一，5月22日伯南克讲话让市场误以为量化宽松(QE)退出计划暂时搁浅，美指多头纷纷获利回吐；其二，5月23日日本10年期国债收益率飙升引发市场对安倍经济学的质疑，日元重回上升通道打压美指。

　　值得注意的是，6月19日美联储议息会议后，伯南克表示若美国经济继续复苏，美联储的购债行动可能在今年放缓，并有望于明年年中结束。受此讲话提振，当晚美指重新站上81点，预计美指将延续涨势，有望在近期收复前期失地。

　　技术回调已到位

　　从2月份开始，市场对美联储退出QE计划的呼声渐高，美元指数快速攀升。2月1日到5月23日，美元指数最高上涨7.06%。市场看多美元的情绪高涨。美国商品期货交易委员会(CFTC)公布的数据显示，5月21日当周，美国洲际交易所的美指期货持仓达94765手，创出历史最高水平，与此形成对照的是，主要非美货币的非商业净多单跌至历史较低水平。即：市场做多美元指数的力量已经达到极值，只有出现新的资金力量才有可能继续拉升美指。

　　5月22日，美联储主席伯南克先生在讲话中表示出对美国经济复苏速度的不满；转天通胀预期令日本国内出现债券抛售潮，日本10年期国债收益率飙升，由此引发的市场对安倍经济学的质疑导致日元重回升值通道。即：基本面也无法继续支撑美指上行。

　　双重压力下，随后17个交易日，美元指数回吐了过去4个月升幅的67%。此时再来看CFTC的持仓数据，美指持仓量已经跌至79315手，欧元非商业净多单占比也回升到今年2月以来的较高水平(截至6月11日当周)。同时，NAHB房价指数、标普/CS房价同比以及失业率等数据表明美国经济复苏形势乐观，美指中长期基本面并未扭转，因此美指此轮回调已到位，且6月19日的大阳线正是新一轮升势的重要标志。

　　有望收复前期失地

　　美联储6月议息会议后，主席伯南克的讲话内容涵盖了两重含义：首先，美联储QE政策对美国经济是非常重要的；另外，美联储对美国经济复苏进程信心增强，且有可能在今年下半年放缓资产购买，并于2014年年中结束QE。

　　在未来美联储政策立场转变过程中，7.5%的失业率将是个非常重要的临界点，一旦失业率跌至6.5%-7.0%美联储必将全身而退。对比经济景气状况来看，预计今夏美国就业市场将好于2011及2012年，若8-9月失业率能够将至7.2%甚至更低，则美联储于10月开始减少购债的概率将非常高，否则该时点将推迟到12月。

　　借鉴历史经验来看，当市场对美联储货币政策呈现一致预期时，美元指数将对未来的政策走向作出提前反应。加上技术层面的支撑，笔者预计近期美指有望收复本月失地，且三季度仍能看到85。

　　三个风险点

　　除美联储结束量化宽松政策时点和方式外，未来影响美元指数走势的因素还将包括：

　　第一，始于去年底的“安倍经济学”令日元兑美元深度贬值，成为推升美指的动力之一。但5月23日的“日债危机”令日元重回升值通道，美指同步受挫。7月21日日本参议院选举后，安倍或再出新招，但若没有解决日本债务形势及老龄化问题的对策，危机有望重演，日元走势的不确定性将给美指带来不小的压力；

　　第二，8-10月德国将迎来大选，强硬派默克尔能否连任关系到欧元区未来前景，也将对欧元兑美元走势产生重大影响；

　　第三，9月美国或将再次触及举债上限，其间美指波动率或将加剧。

　　□南华期货研究所 张静静