经济温和增长 美联储未释放加息新信号

　　美联储7月29日在货币政策例会上决定将基准利率维持不变，此举符合市场预期。此外美联储还在会后的声明中表示，近几个月美国经济继续保持温和增长。虽然声明在美联储启动加息的时点上并未释放新的信号，但在本次声明中，美联储对美国就业市场和房地产市场的看法更加积极，使市场对其可能在9月加息的预期升温。

　　看好经济复苏前景

　　美联储认为，近几个月美国就业市场持续改善，整体而言，劳动力资源利用率不足的状况与年初相比“已得到缓解”，而上次声明的表述是“有所缓解”。此外，美联储认为房地产市场在近几个月已经“进一步改善”，而上次声明的表述是“有所改善”。但是，美联储认为美国企业固定投资和出口依然疲软，通胀依然低于目标水平。

　　美联储的声明未释放有关加息时点的更多信息。声明再次强调如果美国就业市场进一步改善，同时美联储有理由相信通胀率将回到2%的目标水平，美联储将启动加息。

　　由于美联储主席耶伦此前已在多个场合表示有可能在今年年内开始加息，目前市场普遍预期，美联储首次加息时间将在今年9月或年底。

　　在决议发布后，美银美林发布研报表示，美联储7月声明较6月变化非常少。从总体来看，近期的经济数据相比6月份会议之前更加向好，目前美联储认为，只有就业市场“出现进一步小幅改善”，那么加息就可能箭在弦上。因此美银美林仍认为美联储将于9月加息的几率略高于此次会议前。不过最终时点仍需要取决于经济数据。

　　年内加息变数较小

　　MarketWatch专栏作家纳廷指出，目前美国通货膨胀局面已经满足了美联储加息的一个前提，而就业市场距离满足另外一个前提也只是咫尺之遥，只要不出现任何突然变故，9月加息已经是几乎注定的事情了。

　　纳廷认为，一直以来美联储都在强调，“当就业市场局面得到进一步改善，同时可以合理地确信通货膨胀中期内将回复2%的目标，就可以提升联邦基金目标利率了”。但这次会议上，美联储稍作修改，称就业市场需要得到“一定程度的进一步改善”，这就意味着，只要就业市场再有微小进步，就足以触发加息。另外一个确凿的证据则是来自美联储对经济状况的讨论：“一系列就业市场指标都显示，自今年早些时候以来，劳动力资源利用不充分的问题已经减轻。”

　　中银香港高级经济研究员卓亮强调，无论升息时间在9月或12月，年内都只会象征式上调一次，美国利率正常化拖得愈久，未来威胁金融稳定及经济活动的风险就愈大。

　　卓亮表示，在正常的经济周期中，如果增长温和，通胀低企，的确不见得需要迫切加息，但必须注意到，美国本轮复苏期中货币政策的宽松程度前所未见。大衰退结束六年后，联邦基金目标利率仍然处于0至0.25%的危机水平，显然不合时宜。

　　另一方面，如果美联储继续按兵不动，未来应付经济下滑的政策工具就会难免显得捉襟见肘。美国在战后共经历过11次经济周期，扩张期长度平均为58.4个月，最长的一次出现在1991年3月至2001年3月，历时120个月。目前的扩张期从2009年6月开始，至今已长达73个月，明显高出历史均值。而金融海啸前的扩张期始于2001年11月，终于2007年12月，历时73个月，刚好与这次经济复苏至今的时间相若。倘若联邦基金目标利率长期维持在极低水平，一旦下次衰退来临，恐怕又要依赖量化宽松等激进手段。　□本报记者 张枕河