调整货币政策应考虑时滞效应(2)

　　何谓货币政策时滞

　　货币政策时滞是影响货币政策有效性的非常重要的因素，对于提高货币政策的实施效果具有特别的战略意义，货币当局应在技术上提高对货币政策效应时滞的预测水平，解决由于货币政策时滞而造成的货币政策局限性，提高货币政策的前瞻性。一般来说，货币政策的传导过程是指中央银行通过各种货币政策工具直接或间接地调节金融机构的准备金和金融市场的融资条件(包括数量、利率和政策等)，进而调控全社会的货币供应量，并影响厂商和个人的投资与消费决策，最终导致整个社会总产出的变化。而货币政策在上述各个环节之间的传导常常存在程度不同的时间间隔，也就是所谓货币政策的“时滞效应”。具体来说，货币政策时滞包括内部时滞和外部时滞：(1)内部时滞。即在中央银行环节形成的时滞，它描述的是中央银行在整个货币政策中的行为，具体来说就是指从宏观经济金融运行偏离正常的运行轨道，客观上需要宏观当局采取调控措施开始，到中央银行逐步意识到经济金融中存在的问题、着手进行信息采集、分析并最终进行货币政策决策的一个时间过程。(2)外部时滞。外部时滞包括中间时滞和产出时滞。中间时滞即货币政策措施在商业银行体系传导中形成的时滞，它描述的是商业银行在面对中央银行的货币政策措施及其调整时所可能采取的经济金融行为，货币政策当局施行货币政策的最终目的是影响社会公众的投资和消费行为，而与社会公众直接发生业务往来的是商业银行，因而货币政策调整需要经过商业银行体系来传导。从政策运行的环节看，中间时滞反映的是调控措施通过商业银行体系的传导过程，具体指的是从货币政策当局开始采取调控措施到商业银行做出相应反应的时间过程。产出时滞即货币政策措施从商业银行体系向社会经济运行中传导，并最终以不同程度反映到宏观经济金融运行中所形成的时滞，它描述的是社会公众的行为状况。产出时滞描述的是社会公众的经济行为，指的是商业银行对货币政策措施采取应对行动影响到社会公众的经济行为，进而影响到名义国民收人水平的变动和宏观经济金融运行状况。