调整货币政策应考虑时滞效应(4)

　　一般而言，法定存款准备金率具有较强的政策效力，每变动一个百分点，基础货币的增加或者减少量都是非常巨大的，因此，西方国家一般较少使用这类政策工具。但是，我国中央银行为达到调节基础货币的目的而较频繁地改变法定存款准备金率。(3)再贴现率是中央银行向商业银行提供短期贷款所要求的利率，它作为一种货币政策工具的作用主要体现在以下三个方面：一是它影响商业银行向中央银行借款的数量，从而改变基础货币及货币供给；二是再贴现率的改变作为一种信号反映了中央银行的政策意图；三是再贴现率的改变在一定程度上可以带动其他利率的改变。(4)窗口指导是指利用中央银行的影响要求商业银行服从它的建议，这些建议不具有法律效力，但是在中央银行具有较高权威性的国家则非常有效，例如英格兰银行和日本银行较为广泛地使用这一工具以达到自己的意图。窗口指导往往表现为中央银行对商业银行的信贷规模进行限制，或者建议商业银行将信贷投放到某些特定的领域或部门。

　　从理论上看，货币政策传导渠道一般包括利率渠道、信贷渠道、资产价格渠道和汇率渠道。大量的理论以及实证研究的文献表明，我国货币政策渠道以信贷渠道和利率渠道为主，且不同的渠道之间存在着相互影响。我国的信贷渠道可以表述为：人民银行根据宏观经济调控的需要或货币政策最终目标的要求对有关货币政策工具进行操作，向金融中介或信贷市场传递货币政策意图，这首先会使金融中介的超额准备金、中央银行贴现窗口的借款和资产负债表状况发生变化，继而影响信贷市场的信贷供给以及为克服借款者的逆向选择和道德风险而进行的信贷配给；信贷供给和信贷配给的改变一方面会影响企业的投资需求，另一方面会通过消费信贷形式影响公众的消费需求，最终对就业、物价和产出产生影响。