QE3利好逐渐消褪 后市铝价易跌难涨(2)

　　电解铝供应保持强势8月产量创新高

　　现阶段，国内电解铝的供给依然保持强势。根据国家统计局公布的最新数据，8月电解铝产量达到175.0万吨，创下历史新高，同比增加13.2%；前8个月累计产量1292.7万吨，同比增速也上升到10.1%，高于去年同期的8.4%。这归功于铝厂的满负荷生产与新增产能的不断投放。

　　今年年初至今，除4月份河南小规模减产之外，大部分铝厂始终保持着满负荷生产，即便亏损，由于关停设备导致的费用损失大过坚持生产，冶炼商也很少有减产。与此同时，根据我们持续跟踪并测算的电解铝成本数据，迄今电解铝冶炼所需的原料(包括氧化铝、预培阳极、氟化铝等)价格全线下移，而今年6月，河南、甘肃、宁夏等地又都进行了电价补贴，西南地区的丰水期电价也将持续到10月，这使得现阶段国内铝厂的完全成本已经跌至近两年的低位。

　　借助于9月铝价这波反弹，河南等地前期亏损的冶炼厂终于扭亏转盈。除使用网电的山东小部分铝厂外，使用自备电的山东铝厂(包括魏桥、茌平和南山)、西南铝厂、西北包括新疆在内的铝厂成本早就处在主力价格之下，9月第二周之后，河南铝厂也明显地缩窄了亏损，并小有盈利。

　　在已产生利润的情况下，国内铝厂未来减产的可能就更加微弱，甚至前期关停的产能也有重启的打算，而西部地区特别是新疆拥有自备电的铝厂，更会加快投产的步伐。正是由于这种供应的强势局面，8月国内电解铝供应过剩量从7月的5.6万吨扩张到9.5万吨，尽管消费已经连续3个月走低，供给依旧保持上升势头。

　　旺季消费“不给力”铝市库存压力大

　　不过，近期的需求面有可喜的改善，山东、广东等地建筑型材厂商的订单正在进入传统旺季，部分铝型材厂家甚至在采购挤压机，意欲扩张产能。尽管如此，但是华东一带包括无锡、上海等地的产销情况并不好，主要原因是华东地区以消费工业型材为主，目前这一块的订单形势依旧比较差。

　　而从我们跟踪的国内四地(上海、无锡、杭州、南海)库存数据来看，9月13日当周的库存确实出现了逾两个月以来的首次下滑，但是最近的这一周(9月20日当周)，四地库存重新回到了此前的上升态势中，目前总库存逼近90万吨，创下近半年来的纪录新高，并较去年同期增加164.7%。

　　另根据国际钢市价格指数(CRU)的最新报告，8月国内总库存数(上期所库存+无锡、南海、杭州和天津库存+国家储备局库存+未报告库存)从7月的246.7万吨上升到了256.2万吨，环比增幅近10万吨，也处在5个月以来的高点。与同期的消费相比较，8月国内电解铝的库存消费比达到1.44，已是自5月以来已连续3个月走高，高于去年同期的1.14，历史上处在中值水平。说明现阶段下游消费依旧不给力，未来消化库存的压力较大。

　　最后从终端消费来看，8月“房”“车”温和改善，但前景堪忧。8月商品房销售实现连续6个月反弹，“金九银十”料能守住回暖趋势，但是从前期的铝材产量来看，房地产对铝材消费的提振越来越有限。

　　5月至今，商品房销售增速从-12.4%迅速回升到-4.1%的年内新高，而同期的铝材产量始终稳定在6%附近。这其中，除了工业型材消费低迷拖累整体产量之前，出口订单缩减也是重要原因，今年3月以来，铝材出口量始终保持着同比的负增长，远低于去年同期水平。因此，预计9、10月房地产的短暂旺季对铝材的整体消费提振有限。

　　汽车方面，8月汽车产销略有小幅抬升，但增速依旧处于历史低位。尽管9、10月也是汽车的传统旺季，但近期受到“钓鱼岛”事件影响，日系车的销售恐大幅缩水，相应厂家的生产节奏也面临放缓。目前日系车在国内市场的份额大概在15%~20%，比重不算大但也不小，预计未来两个月汽车产销的前景堪忧，相关的铸造铝合金锭以及铝板带等加工行业继续承压。