林左鸣：中国什么产业都不差钱 就发动机差钱

资料图：林左鸣

疑似国产大涵道比发动机测试

　　编者按2014年中航工业旗下不少的上市公司是中国资本市场上炙手可热的军工股。可以说中航工业称得上是最善舞资本的企业之一。《英才》在分析了中航工业资本整合现状后，将林左鸣的独家采访详细呈现。林左鸣在此次采访时，就中航工业资本大整合问题进行了系统阐释。只要能对中航工业的航空主业形成好的互动或助力的业态，就可以依靠资产证券化，为中航工业搭建一套“造血干细胞”。

　　《英才》：IPO开闸，注册制也呼之欲出，中航工业旗下资产证券化的主要路径是什么？

　　林左鸣：中航工业做IPO的需求不大了，我们更多的就是资产注入，或者是吸收合并。我判断现在就是我们进行资产重组最佳的时机。

　　《英才》：现在集团资产证券化已经达到60%，当初集团定的是80%的目标，80%的资产证券化率会是军工企业的一个理想状态吗？

　　林左鸣：当初我们也在考虑，到底是整体上市，还是按专业化子公司去上市，最后我们选择了专业化公司上市的模式。三一重工是整体上市，它是全产业链的，但是对我们来说，还是有很多难处，我们的市场成熟度未必比三一重工强，我们还需要很多非航空主业的业务来做互补，靠它赚钱来反哺航空主业。

　　我要把这些都加在一起做整体上市，就有点大杂烩的感觉。之后我们决定按照专业化子公司上市，母公司作为一个控股公司来操盘。现在国家对国有企业下一步改革的方向，也是按照这个方向，和我们做的方案也是不谋而合。现在没达到80%的主要原因是政策上还有很多不确定性。

　　当时我的想法是至少五年时间干到80%的资产证券化率，结果到现在只有60%。现在我们一共有29家上市公司。国内A股21家，海外加上H股是8家。

　　我认为最佳状态要超过80%，母公司保持着一些具有竞争力的业态孵化能力。比如说我们正在开发新舟700，它属于我们飞机公司板块，我不会直接把这个项目装进西飞公司去，因为会对上市公司业绩造成影响，对股民不利。

　　《英才》：怎样做对投资者更有利？

　　林左鸣：我们的做法是，先在社会上融资，来做一个新舟700项目公司。做到开始形成利润，我再装进去，我们始终按照这么一种模式。这种格局可以叫做“二八开”、“二八率”，始终有20%的业务是在孵化之中，当然也有一些业态会退出，始终有80%在上市公司里面。这样80%的目的是使上市公司对投资者始终有很大的吸引力。

　　这些项目开始赚钱，再装进上市公司，上市公司就形成了强有力的生产能力，把成本降低下去。航空主业，因为它生命周期很长，意味着一个产品，它的营收盈利亏损的平衡点也很长。我把它在盈亏平衡点之前负面的经营过程，屏蔽在上市公司之外。

　　《英才》：中航工业这些年从资本市场融到多少钱？

　　林左鸣：从2008年到现在，旗下上市公司筹集了380亿，从地方社会募集融资200多亿，加在一起将近600亿。也就是说资产证券化对我们整个产业的发展，起了至关重要的作用。

　　军工股是价值概念

　　《英才》：中航资本投资了集团旗下很多上市公司，获利不菲，设立中航资本的目的是什么？

　　林左鸣：产融结合是航空产业发展的趋势。技术和资本，是一对孪生兄弟，只有这两个兄弟都强壮了，企业才有可能做到基业长青。我们靠航空主业自我造血来推动航空的不断发展很困难，所以我就必须搞组合，发展非航空的民用产品或者服务业来赚到钱，来反哺主业。中航资本是很重要的一个业务组合，我通过中航资本挣钱，来反哺我们的航空主业。

　　中航资本作为航空主业、高科技产业的一个推手。它会选择好的项目进行投资，尤其是将来可能进入的新业态。它可以先以财务投资的方式进入试试，如果发展好，再把它做大。然后我再把旧的业态退出，把新的业态置换进来。

　　《英才》：把军工资产注入上市公司变成公众公司，老百姓买这些的股票，参与军工改制，是否会涉及到保密性的问题？

　　林左鸣：军工保密问题全世界都解决得很好，美国洛克希德·马丁是一个上市公司，它肯定也涉及保密问题，但它没有因为保密的问题就上不了市，这是没有问题的。

　　我认为军工上市公司是一个价值概念的问题，军工的概念非常强劲，非常稳定，绝不用担心企业突然就垮掉了，而且想象空间太大了，包括周边的安全形势的变化都会影响到股票。我们做过统计，全世界的军工股没有不好的，不管是欧洲，还是美国，当然包括中国、日本，他们始终是非常稳定的。