应对破发潮 监管前移新股发行利益链或将重新整合(3)

　　平安证券有关分析人士表示，上市公司是直接的利益相关者，发行的成功与否，价格的高与低，直接关系到未来“圈钱”的金额以及财富效应的高低。上市前，除了与保荐机构很好的沟通外，公关处理能力也要具有极强的能力。尤其是像对于海普瑞这类的公司，高发行价必然会受到市场分外的关注。果不其然，上市前后各类关于公司造假的报道层出不穷，而随后大多都不了了之。危机公关处理能力到位，高成长性的报道铺天盖地，众人皆拍手叫好，高价发行上市之后的股价表现也更加值得期待。

　　承销机构作为中间人，既不能得罪上市公司，又得去拉拢机构进行积极询价。唯一能够做的就是将上市公司努力包装好，这在海普瑞身上显得更为突出。海普瑞上市之初，就面临了肝素钠的F D A“认证门”、虚增利润等负面消息，这些已经随着时间慢慢消失在公众眼中。而2011年一季报的大跌眼镜，又将这些陈年旧事给一一拖出。对于业绩的突然变脸，公司有其解释，各大券商也给出了看似合理的解读，但是当初上市时，机构和公司对于海普瑞的高成长性可是不谋而合、一致看好。

　　对于海普瑞出现业绩的迅速变脸而连续跌停这一现象，国内某大型券商投行人士坦言，他在很早之前就已经关注到海普瑞，当时还只有三到五千万的年净利润，上市前出现了非常规的增长，今明两年也将回归到常态。

　　利益链上的第三个环节是券商研究机构。兴业证券有关分析师认为，尽管海普瑞发行价高达148元，但是机构的超额认购高达95倍，这一状态，在其上市的半年内的中小板和创业板IPO中均未曾见过。而各大券商也均对海普瑞未来的高成长予以了肯定。

　　从各大券商出具的表中可以看出，券商普遍将海普瑞集中在了其作为肝素钠原料的龙头企业来加以包装和宣传。而在一年不到的上市时间里，海普瑞则面临了上下游产业链出现的一系列问题。上市前的精心包装，加上肝素钠的龙头地位，从目前看来，过分渲染公司亮点显得分外明显。券商研究所的价值投资报告从某种程度上出于投行部的业务考虑，同时也要注意与上市公司之间的关系，将价值投资报告形式化也在情理之中。

　　利益链之四是询价机构。业内人士指出，某些IPO询价过程中存在非市场化的因素，如“打招呼”的现象。同时，打新股的投机情绪，也使得这些询价对象不能按照合理的价格来报价。

　　以上市前后最具争议的海普瑞为例，尽管各大机构认为其发行价格偏高，申银万国当时给出的询价区间是90-106元，东方证券则给出了最高的预测价格，认为其价格区间在127.2-143.1元，148元的发行价格均高出了券商认为的合理价格。

　　过分强调上市公司及保荐人的利益，导致了高溢价发行，股价远高于二级市场上同类公司的估值水平，从而也出现了这些个股日后的价值回归走势。