四季度A股：从“步步惊心”到“步步为营”(5)

　　先抑后扬 稳健布局

　　在市场走势方面，预计四季度A股很可能呈现先抑后扬的格局。

　　一方面，股市已经渡过最困难的时刻。在经济增速进一步下行的压力下，四季度上市公司盈利预测可能再度集中下调，并激化市场悲观情绪，导致股价进一步下行。但通过前面的分析可以发现，从投资时钟角度看，四季度市场面对的将不再是“通胀上行，经济下行，货币紧缩”的类滞胀环境，而是逐渐进入“通胀下行，经济下行，流动性触底”的衰退期。这一时期，股市虽然仍将继续低迷，但下跌幅度通常十分有限，并将开始为新一轮上行积蓄力量。

　　另一方面，估值支撑逐步强化。考虑到货币政策继续从紧的空间已经不大，A股估值下行的动力基本消失。同时，随着股价进一步下跌，市场估值支撑将逐渐强化。目前全部A股的整体市盈率(TTM)为13.8倍，从2000年以后的估值统计看，这一估值已经达到2005年市场的估值低点，而与2008年全球金融危机制造的估值低点差距不到10%。

　　由此看，四季度市场虽然在初期仍难有起色，但乐观因素有望逐渐积聚。对于策略制定来说，就要求投资者在保持谨慎心态的同时，可以开始关注那些在估值和行业成长性方面具备较明显安全边际的公司股票，为未来的上涨行情提前布局。