2012年成交量全球第五 股指期货市场渐趋成熟(2)

　　培育风险管理文化：最好的投资是管理风险

　　张亮在大户室很忙，如果股市上升，他要买入股票；如果股市下行，他会进入股指期货交易。尽管这个市场的参与者不多，但是，每天的交易非常活跃。截至3月底，按单边统计，股指期货累计成交2.4亿手，累计成交总额约195万亿元，日均成交30.5万手，日均成交金额2431亿元。其中，2012年成交量为1.05亿手，在全球同类产品中排名第五。

　　尽管交易活跃，但是沪深300股指期货与现货指数保持高度相关性，市场套利空间较少，市场成熟度较高。其中，近月合约为主力合约，交易最为活跃，占市场总成交的90%以上，符合成熟市场一般规律。

　　中国金融期货交易所全方位培育风险管理文化。在充分满足机构正常风险管理需求的基础上，抑制过度投机，防止利用资金优势左右市场。一方面通过套保套利等制度设计满足机构正常需求，另一方面通过对日内开仓数、报撤单数、投机持仓数进行适当限制等方法，抑制过度交易倾向，防范操纵。

　　为提高风险管理程度，最初，中金所提高保证金，降低杠杆率，将近月合约保证金设置为15%，远月合约设置为18%，大大提高了交易所防范系统性风险的能力，做到风险可测、可控、可承受。加强实时交易监控，出台《期货异常交易监管指引》，重点打击过度交易、频繁报撤和合并持仓超限等行为。

　　业内人士指出，股指期货的投资风险大大超过了股票操作。如果出现操作方向性错误，足以让投资者赔光全部资金。同时，股指期货所采取的是保证金交易制度，这样既放大了盈利也放大了亏损。

　　同质化日益减少：股指期货对资本市场影响初现端倪

　　与张亮一道天天在进行交易的，不仅有自然投资人，还有银行、证券、基金、信托等越来越多的机构投资者。随着机构的逐步参与，股指期货对证券市场的影响已初现端倪，证券市场出现了一些新的积极迹象，最为明显的影响表现为两大改变。

　　首先，机构投资经营策略发生改变。机构积极利用股指期货进行套期保值和对冲交易，敢于稳定持股，实现稳定经营，业绩增效明显。套保业务全面展开。证券公司、基金公司、QFII和信托公司等机构参与政策出台之后，证券自营、资产管理等业务以及基金专户理财业务已经实际开户并参与交易，信托公司开始开户。目前，全市场共有法人账户1741个，法人交易量占比超过4%，持仓占比接近35%。

　　机构投资者开始改变“高抛低吸”、通过频繁买卖股票来盈利的模式，积极运用期货产品，进行“期货替代”，变现货交易为期货交易，减少在现货市场上的频繁操作。在股市持续下跌时，机构敢于稳定持股，坚持价值投资，大大减少了股票换手率。

　　第二，证券市场同质化局面发生改变。利用股指期货，机构从传统的高风险、方向性投资转为以市场中性策略为主的低风险、稳定收益的多样化业务模式，改变了长期低水平同质竞争状态，避免了业绩大起大落。

　　因为股指期货，产品创新个性化发展。目前，市场已开始运用股指期货合成指数基金、指数增强基金、结构化保本型产品、绝对收益型产品等丰富的创新金融工具。随着做空机制的完善，对冲工具的提供，私募基金成为真正的对冲基金。 记者 谢卫群