市场升级版：注册制从“梦想”照入“现实”(2)

　　■本报记者 桂小笋

　　“中央提出来的股票发行注册制改革最终能不能成功，取决于现在准备是否充分。”在第九届中国证券市场年会中，东南大学经济管理学院名誉院长华生称。

　　华生说，这次中央的决定中，关于证券市场的话题虽然不是很多，但是“应该说扔了一个原子弹，这个改变最主要是，这20年来应该说一直都是审批制，不管叫什么实际都是审批、核准、核入，政府干预色彩特别重，同时政府起一个保姆作用，现在IPO为什么停了一年，因为政府承揽了权力，所以对这个市场负有责任，这也是它干预的一部分”。

　　华生介绍，股权分置改革是中国的第一次股改，解决流通股和非流通股的产权不清问题，通过对价使得流通股和非流通股权利上平等起来，解决了这个市场的产权基础问题。这个问题非常重要，如果是权利定义不清楚的产权在市场上交易，而且在证券市场高度电子化的交易，会产生很多混乱，股权分置改革解决了这个问题。二次股改就是要对发行审批制度进行根本改革，之前完全是发行审批制，这个制度的改革是在解决产权制度，解决市场化问题。中央这次提出来的推行股票发行注册制是对原来发行审批制度的根本改革。

　　谈到改革的风险，华生认为目前许多人对它的认识远远不够。“我们已经习惯了在审批制度下面生存，现在如果改的话，新的股市生态会是什么样的生态，我们对这一点的认识是不足的。发行审批制度是一个整体，不光是一个股票发行定价的问题，原来搞的定价改革，把发行定价放开了变成市场化了，就出现“三高”，出现上百倍的市盈率。单方面的审批制度，最终的结果造成新的扭曲，一旦造成市场大的振荡，就形成了伪市场。”谈及这些，华生特别提到：“我特别希望我们沿着注册制的改革，不要重复这个过程。”

　　此外，由于股改牵一发动全身，华生建议，“我们的监管者和市场参与者，还剩一些时间可以向这个方向过渡，这个时候就要做一些研究和准备。我们看到第一次股权分置改革，应该说在国内长期讨论和酝酿了好几年，至少从2001年开始一直到2005年有四年的时间。我们这次已经把口号喊出来了，但是准备是非常不足的”。

　　“废除审批制度是一个非常宏伟的目标，是证券市场推进市场化不可避免要过的一关，但是这一关里面充满了风险，各种上市的门槛、再融资的门槛、退市的门槛里面有一些关节性、细节的设计，这些问题如果处理不好，那么我们可能就会有反复。随着向注册制过渡，下面市场的价格中枢怎么定位，股价怎么定位，市场怎么转变，这恐怕是现在要考虑的问题。中央提出来的股票发行注册制改革最终能不能成功取决于现在准备是否充分。”华生认为。

　　东南大学经济管理学院名誉院长华生：

　　注册制改革能否成功 取决于准备是否充分

　　无论审核制还是注册制 终归是“责任制”、“问责制”

　　■本报记者 张 颖 吴 珊

　　11月29日，由《证券日报》社主办、主题为“强国梦 正能量”的第九届中国证券市场年会召开。此次年会的专题圆桌会议邀请了北京大学金融证券研究中心主任曹凤岐、中央财经大学证券期货研究所所长贺强、中国国际经济交流中心信息部主任徐洪才、中新天津生态城商务局局长杨柳以及《证券日报》社常务副总编辑董少鹏，就监管改革与注册制进行了讨论。中央电视台主持人沈竹主持讨论。

　　注册制涉及

　　IPO制度彻底性改革

　　沈竹指出，A股市场上，在1998年以前企业IPO是审批制，此后改为了核准制。业内人士普遍认为，虽然这样的转变有了些许进步，但是本质并未改变，都是对公司报上来的纸质文件进行审查。对此，业内人士呼吁，主板市场必须创造条件，首先，信息披露制度需要完善。信息披露制度不完善，注册制便无法进行。

　　可以看到，改革必定会引起体制和机制的调整，新体制和机制的建立需要慢慢完善，在新旧交替过程中会产生各种各样的矛盾，也可能引起局部的紊乱，而没有科学理论指导，就不能保证正确的改革路径。

　　对于证券市场上的改革，中央财经大学证券期货研究所所长贺强认为，注册制涉及IPO制度彻底性改革。国外股票发行有两种体制，一种是注册制，一种是核准制，要想从核准制改成注册制难度很大。英美法系和大陆法系不同，要改变很困难。

　　贺强表示，目前，从法律上来讲，中国具备这个条件，但是真正推出注册制确实还需要对现在的IPO体制各个环节彻底进行改革。比如，发审委有没有必要存在，证监会发行部怎么改革，很多方面一环套一环，每个环节都需要进行改革。

　　而从证券市场未来五年的改革落脚点来看，北京大学金融证券研究中心主任曹凤岐表示，注册制不等于不监管。他建议，改革首先要从转变证监会职能开始，监审分开；其次，要转为诚信审批，对符合《证券法》、《公司法》规定的上市条件的公司，进行核实，看材料是否真实。