央行定向放松预期加大 林耘：降准的同时可考虑降息(2)

　　经济之声：一片呼吁央行降准、再贷款的喧嚣声中，中国的货币政策似乎走到了是否要选择宽松的十字路口。5月份实体经济萎靡的信贷需求，吻合了市场的呼声。兴业银行首席经济学家鲁政委表示，从流动性的角度看，由于公开市场到期、外汇占款等自然形成的流动性注入量不足，自5月下旬开始，就需要央行主动向市场投放流动性。中金公司称，在经济动能尚未十分稳定的情况下，货币政策的放松，仍以局部定向放松为主，包括市场所讨论的再贷款政策。若央行希望对冲6月份季节性资金面的收紧，可能除了公开市场投放以外，还需要SLO（短期流动性调节工具）或者SLF（常设借贷便利）等工具辅助。这是否意味着，定向放松的预期在加大？

　　林耘：如果能够做到的话，定向放松是最好的一个做法，之前我们也看到曾经针对三农有过定向的降存准的做法。目前国内金融形势比较复杂，一方面，过去美联储的量化宽松政策对中国造成了流动性的输入，使得周小川行长不得不做一个非常大的抉择，不断提高存准率来吸收流动性。现在美联储已经逐渐退出QE政策，人民币也出现了一定程度的贬值势头，这意味着资金流入可能会转为双向，这时候央行要向市场做出一种姿态或者实际的动作，或者降低存准率，这是必须考虑的一个做法，央行似乎已经向市场做了某种表示。

　　另外，除了量的充足以外，价格的向下引导更为重要。因为我们处在一个结构的调整期，企业对利率特别敏感，利率高一点，可能很多企业的日子会比较难过。如果利率能低一点，包括企业，包括政府的负债就可以喘一口气。对央行来说，可能目前更为迫切需要考虑的是，在量的保障的基础上怎么样让价格能够降下来。我觉得可能的做法是降存准的同时要考虑有没有可能降息，降息的作用可能稍微更为突出一点。另外，要考虑尽可能的定价，而不是降了以后资金又继续空涨，大家继续赚资金的价格差，造成实体经济依然资金偏紧，价格偏高的状况。

　　经济之声：还有一周就将跨进6月，目前的状况让很多人心生疑问：去年6月的钱荒会不会重演？从目前的公开市场操作来看，一方面，公开市场一改此前净回笼和少量净投放的“作风”，上周实现净投放1200亿，创四个月来新高；同时，一改此前连续8周净回笼之势，从4月份至今，净回笼与净投放“交替上演”，针对不同市况“精准发力”。央行行长周小川表示，要执行好稳健的货币政策。市场分析，考虑到近阶段央行流动性调控的维稳基调，去年6月的钱荒今年恐难再演。您是否赞同？

　　林耘：应该说央行去年是挥舞着大棒，通过资金的收紧给市场形成比较大的压力，当时也取得了一定的效果，金融机构被迫加大了去杠杆的力度，不过同时也导致整个市场一定的恐慌，导致了短期利率的波动。去年这个调控是有得有失，威慑力是产生了，但有些也吓破了胆。

　　今年可能央行依然会保持一个稳定的状态，但从做法来讲，可能更多的是给市场缓压，所以市场依然会有点怕，但最终应该是一个可控的状态。