大盘5000点前形成今年最大一次调整 迎来拐点？(2)

　　空间

　　这是一轮中期调整吗？

　　申银万国证券研究所首席市场分析师桂浩明称，长达323点的大阴线，向市场发出了一个明确信号：5000点大关恐怕不那么好过。由于一些非市场内部因素的存在，结果就引发了极大的震荡。

　　他指出，今年以来的股市走势很强，也呈现出了很多自身的特点，而持续上行缺乏必要的调整，每每以盘中整理代替回调的局面在过去很常见。随着指数点位的变化，这些特点也必然会有所改变。需要强调的是，这里变化的是行情的运行节奏，而不是其方向。

　　联讯证券首席分析师文国庆指出，一场由主力资金精心准备的调整一旦发生，应该不会很快结束。由于这轮行情的启动本来不是基本面因素决定的，调整的深度和时间也不能从基本面找答案，只能从博弈角度观察。他表示，如果说在经济增速上升周期，股市上涨还可以找到一点标尺的话，在经济下行周期发动牛市，不可能是温和而理性的，失去了客观依据的行情，必然由情绪支配。

　　北京青年报记者注意到，大盘自4月28日也经历了一波像样的调整，其波动的最大点位为473点，前后调整了18个交易日；这轮调整虽然仅有两天，但波动的最大点位已达555点，而且不能说已探明下限，调整时间应当不会低于上一波。

　　北青报记者统计从2006年至2014年的大盘月线图后发现，大盘共有4次上涨和5次下降，降幅比升幅明显。大盘仅一年大幅上涨326点，另3次小幅上涨。下降幅度明显偏大，且每次回调均在百点以上。其中最大回调697点，另两次较深回调为321点和288点。以历史数据为参考，大盘本月的走势不排除调整为主。

　　银行

　　低估值代表尚未启动

　　民生证券认为，本次调整很可能是市场风格切换的重要信号。这种观点在机构中颇有代表性。

　　统计显示，今年初至5月28日收盘，在上证指数飙涨42.84%的普涨格局中，A股16家上市银行却有5家下跌，并且11家上涨的银行股中，最高涨幅的南京银行也仅为25.19%，而中农工建四大行中，中国银行和工商银行分别微涨5.54%与4.72%，农业银行和建设银行则分别下跌1.08%与5.5%。

　　“8年前的‘5·30’暴跌之后，市场风格发生转换，小盘股估值达到70至80倍后见顶，大盘蓝筹股走牛市下半场”，去年的私募“黑马”福建滚雪球总经理林波对外界表示，“现在也可能重演当年的风格轮动。”

　　据北青报记者统计，以2007年为例，自年初至5月29日，大盘涨幅为62%，银行和船舶板块分别以18%和37%的涨幅，同期跑输大盘。自5月30日至10月16日（当天创最高点位6124点），大盘涨幅为40%，船舶板块则大涨169%，列行业板块第一，银行和证券板块均跑赢了大盘。

　　而比较今年板块走势可以发现，从年初至5月27日，大盘涨幅为52%，银行、保险、证券和水务板块的涨幅分别为10%、11%、40%和42%，同期均跑输大盘。在今年牛市下半场，这些板块经过长时间的调整，很有可能更具备后发优势。

　　后市

　　牛市方向没有变化

　　市场普遍认为，牛市的基础和方向并没有发生变化，如内地与香港基金将互认、深港通有望启动、养老金入市也有了新的进展等利好因素。

　　这轮牛市与以往很大的不同是杠杆的运用带来了更多的流动性资金，两融余额已经超过2.076万亿元，其中融资额为2.067万亿元，越来越高。市场测算认为，两融理论上限约为3万亿元，目前还有1万亿元的空间。

　　公募“一姐”王茹远最近表示，股市不管有多少原因，最终直接影响股市的就是资金。开户数等，只要这些数字趋势没有终结，大家不要担心牛市要结束。新增A股开户数增长了61%，新开户基金增长了20多倍，活跃账户是400多万个，两市融资余额最高已经2万亿了，个人投资者保证金余额每天都可以看到，从5000多亿到2万多亿。她认为，今年指数创出6124点新高一定是迟早的事情，今年之内，以资金的情况，现在来看银行权重很高的，涨幅还是小，权重股只要动一动，指数创新高是指日可待的事情。

　　一年前，国泰君安证券研究所董事总经理、首席宏观分析师任泽平激情洋溢最早提出“5000点不是梦”。而最近市场一再火爆，任泽平则非常冷静地认为，中国经济和资本市场面临三种前途：第一种是经济L形，牛市有顶部。这轮牛市核心是分母驱动，即改革降低无风险利率下降、提升风险偏好，尚未观察到分子端经济基本面和企业盈利趋势性改善的迹象。未来如果分子不能接棒分母，此轮牛市是有顶部的，顶部可能不会超过2005年至2007年分子驱动的“周期牛”高点，目前尚不确定经济探底后的走势。第二种是经济U形，牛市不言顶。未来如果中国经济在利率降低、改革红利释放背景下实现周期复苏，此轮牛市将从分母驱动转向分子驱动，那么，此轮牛市可能会很大、很长。第三种经济落入中等收入陷阱，重回熊市。

　　海通证券首席策略分析师荀玉根的观点比较激进，他认为牛市本身就是一个泡沫化过程。他撰文指出，回顾二战后海内外牛市，美国2000年、日本1989年及中国台湾1990年、中国香港1997年股市高峰期，市值/GDP为121%、172%、146%、176%，股票市值/GDP的核心区间150%-200%。对比来看，目前A股市值/GDP才97%，中国转型才开始，资产配置搬家才开始，当前主导产业更偏轻资产，房地产投资属性下降，本轮牛市路途仍然长远。

　　文/本报记者 刘慎良