西班牙陷入“恶性循环三角” 三大政策走向可期(2)

　　陷入恶性循环三角

　　短期来看，救助资金基本可以覆盖西班牙银行业重组的资金需要，从而大幅降低西班牙银行业的短期风险。然而，西班牙面临的三重困境并未根本改变。经济衰退、赤字及公共债务水平攀升、银行业资产质量恶化之间已经构成了恶性循环三角。

　　受房地产泡沫破裂的影响，西班牙银行业的资产负债表急剧恶化，坏账率迅速攀升。根据西班牙央行的数据，截至2012年3月，西班牙银行业坏账率升至8.37%，为过去18年以来的最高位。目前，西班牙银行系统还有3230亿欧元的房地产相关资产，其中1750亿欧元是不良资产。尽管目前对不良资产的拨备已经达510亿欧元，但对非不良资产尚无拨备。为了加速清理银行系统房地产不良资产，西班牙政府和央行通过颁布新措施要求各大银行增加拨备。自2012年以来，西班牙政府已经通过两项银行业改革法案，要求银行增提拨备和增加资本金共计840亿欧元，以冲抵房地产市场恶化造成的损失。加上2008年以来清理银行业资产负债表已经投入的1050亿欧元，西班牙银行业重组目前为止共计需要投入资金1890亿欧元，占本国GDP的19%。

　　其次，通过政府发债为银行业筹资已经难以为继。为了给本国银行业重组筹集资金，西班牙政府不断增加举债规模，并将市场筹得的资金注入银行业。与此同时，在市场融资成本不断上升、发债难度增加的情况下，西班牙政府又要求银行业大量买入本国国债。据英国《卫报》报道，截至2012年4月，西班牙银行共持有1460亿欧元西班牙政府债券，约占西班牙国债总量的30%，与一年前13%的比例相比大幅上升。2011年12月以来，西班牙银行购入了逾650亿欧元的本国国债。2012年，西班牙计划共发行860亿欧元的国债，西班牙银行是主要的剩余购买力量。这就使得西班牙银行业不仅深受房地产行业不良贷款的困扰，还持有大量高风险的本国主权债务敞口。银行业不良资产与主权债务问题交织在一起，使得西班牙面临的形势更加复杂和困难。

　　从目前来看，上述模式已经不可持续。一是由于西班牙规模最大、最赚钱的几家银行表示所持国债规模已达上限，来自银行的资金支持萎缩可能导致西班牙未来自筹资金的难度进一步加大；二是通过政府发债为银行业筹资，将使西班牙的公共债务水平持续攀升，与财政巩固的目标相背离，其政治、经济可行性大为降低；三是西班牙举债成本逼近警戒线，国际投资者因忧虑加剧纷纷卖出西班牙债券。这推高了西班牙政府的借贷成本，反过来也加大了西班牙通过市场融资解决银行危机的难度。

　　此外，失业率高企将持续抑制西班牙的私人消费。自全球金融危机以来，西班牙失业率大幅攀升。截至2012年3月，西班牙失业率已经达到24.1%，较2007年底上升了15.3个百分点，在工业国家中为最高。从绝对数看，总体失业人数约为470万。从年龄结构上看，西班牙年轻人失业率尤为严重，目前25岁以下年轻人的失业率已经超过50%。建筑业衰败以及西班牙就业市场僵化是造成失业率持续攀升的主要原因。西班牙近期开始推行劳动力市场改革，但改革收益需要经过一段时间才能实现，因此，预计2012年西班牙失业率仍将维持在20%以上，这也决定了私人消费短期内难有提振。