2012"股市江湖"：盘点IPO"锲而不舍"的上会公司(4)

　　海伦钢琴：自降身段改投创业板 IPO“有杂音”被指资金饥渴

　　1月12日，海伦钢琴改道创业板闯关获通过，此前的2010年公司曾计划在中小板上市，但上会前夕被证监会取消审核。中新网证券频道对比海伦钢琴2010年招股书说明书和2012年最新公布的招股说明书发现，此次经过近1年半的蛰伏，海伦钢琴此次冲关的保荐机构主承销商为安信证券，而2010年进行IPO申请时的主承销商为光大证券。

　　至此，海伦钢琴新IPO募集资金计划是其2010年上市计划拟募集资金规模的1.38倍，而募投项目也由此前的一个增加至四个。海伦钢琴2010年招股说明书显示，计划发行不高于1700万股，占发行后总股本的比例不高于 25.29%，拟募集资金13500万元，投资于钢琴生产扩建项目，其中固定资产投资10000万元。

　　据国际商报报道，招股书显示海伦钢琴面临资金链紧张甚至断裂的风险。报告期内(2008年度—2011年上半年)，公司经营活动产生的现金流量净额分别为-1279.26万元、7106.20万元、3654.48万元、-565.05万元。现金及现金等价物的净增加额118.18万元、2387.08万元、602.42万元、-1074.43万元。经营活动产生的现金流量净额和现金及现金等价物的净增加额2009年以来翻倍的急剧下降，

　　此外，作为反映上市公司盈利能力及经营管理水平的核心指标，海伦钢琴报告期内扣除非经常性损益后权平均净资产收益率分别为10.85%、 23.03%、 21.44%、18.60%。业内人士称，海伦公司收益总额仅达到IPO最低标准，种种迹象表现出其经营状况不佳。

　　而公司被质疑的重点更在于其未来的增长潜力，业内人士分析，毕竟钢琴并不是刚性需求的消费品，因此行业很难出现爆发式的增长。由于轻工制造是一个非常繁杂的行业，不具备同质性，即便全球资本市场，也只有屈指可数的几家上市的乐器集团。因而没有一个行业标准去衡量。