拥N个热点却遭冷眼 专家详解同方股份估值方程式(3)

　　中国版GE?

　　同方系内的一些高管平时私下谈及陆致成时，更多以“老师”与“和蔼的老头”来称呼。但这位已过耳顺之年的老师，却对未来同方股份的发展方向了然于胸。

　　2011年，适逢清华大学百年校庆。业内普遍预计，作为清华控股旗下最主要的实业聚集地，同方股份在战略层面将出现重大调整。在当年11月，时任同方总裁的陆致成发布了全新的“10+2”组织架构。

　　其主要内容是：同方将旗下的业务分为信息产业和环保两个大类，并在此基础上成立十个产业本部，包含了计算机、智慧城市、软件、物联网、军工、LED等，同时加上同方威视和同方人工环境两家公司，形成如此一个业务结构——链条内多个公司互为纵向上下游关系，链条之间彼此呼应。

　　在当年的年度业绩报告中，同方股份首次将业务分为了11个大类，公布了各自的经营情况，其中，计算机、多媒体和节能产业三个子行业占据了同方整个业务的半壁江山。从2012年公司的年报来看，这一布局仍然没有改变。而“技术+资本”的经营思路在报告中被公司多次提及。

　　“同方将业务重新调整，不仅是对旗下资产一次梳理，更深层的意味在于以此为脉络并借助资本的力量进行一次再造。”一位电子产业观察人士向中国证券报记者分析道，“现在的同方，表面上还是那个做实业的同方，只不过做实业方式和之前有了很大的改变。现在的同方系更像是一个科技成果孵化器，而不再是过去那样搞自上而下大包干的行事态度。从国外经验来看，现在的同方正在做的事情跟美国的GE(通用电气公司)之前做的事情差不多。”

　　针对现在的同方孵化器式的业务模式，陆致成向中国证券报记者表示：“不管是收购真明丽、还是壹人壹本，完善产业链，还是将百视通和微电子运作上市，同方现有的孵化模式和传统的孵化企业并不一样。一般的孵化企业是给出场地，并给予政策的优惠。但同方真的是在做科技成果的产业化，同方对孵化企业的介入要比平常的企业深入很多，这其中主要是配套的资源和管理的深度会比较强。另外，同方还是只投自己熟悉的领域，尽可能地依靠自身的优势，去实现双方的共赢。这里面的核心是眼光。京东、阿里巴巴、百度这些后起之秀，都是在靠眼光投资。”

　　陆致成认为，传统的孵化企业在将孵化的企业完成上市之后，这个任务就已经完成了。但对于同方而言，完成上市仅仅是一个阶段，借此形成对旗下其他产业的配套，则是带动实业业务发展的核心。而分拆上市企业的高成长性会带来市值增长，又可以对同方股份形成反哺，同方拥有的股份价值也会进一步提升。

　　“同方会是一个优质企业的股东或者控股股东，我们未来的价值就会通过这种方式渐渐体现出来。”陆致成对中国证券报记者强调道。只不过，从同方近几年的业务脉络梳理看，不管是移动互联，还是LED，抑或智慧城市、物联网，符合上市条件的标的企业数量会越来越多。

　　任务还很艰巨

　　2014年，同方的分拆上市将进入到一个新的阶段。

　　这个大背景即是IPO的开闸。公开资料显示，目前有两家同方系参股的公司正在排队，一家是同方环境股份有限公司，主要从事脱硫、脱硝、城市生活垃圾及危险废弃物无害化处理等环保产品和工程承揽；另外一家是北京辰安科技股份有限公司，主要从事应急业务系统集成。同方股份分别持有这两家公司31.50%和11.25%的股权。按照权益法核算，同方股份的入股成本为3500万元和2520万元。

　　一位接近同方系子公司高管的人士向中国证券报记者透露，不出意外，今年同方环境将会登陆上交所主板，辰安科技尚没有明确的时间表。

　　这与陆致成自身的思路也不谋而合，当中国证券报记者询问同方未来对哪些领域更加看重时，陆致成脱口而出：“民生！”

　　2012年年报显示，同方目前控股或参股的公司多达56家，其中不少公司都有强烈的上市需求。按照产业划分，除了自主可控为主打的信息安全之外，近几年环保和节能领域的公司占比比较靠前。

　　去年12月同方股份公告称，向北京华清博远创业投资有限公司购买其所持有的龙江环保7.8125%(2500万股股份)股权，收购价格共计1亿元。本次股权并购完成后，公司持有龙江环保集团30.7813%股权，为其第一大股东。而在之前一个月，公司刚刚从清控手中接得龙江环保12.8125%股权，支付对价为1.64亿元。

　　“龙江虽然没提交材料，但要上市是业内人都清楚的一件事情。”一位业内人士表示。除了龙江环保之外，同方还持有江苏淮安水务49.55%的股权，并拥有一家全资水务子公司惠州同方水务。

　　中国证券报记者获悉，在环保和节能两大基础领域之外，民生里一些偏金融的领域也是同方的下一个重点方向。这意味着同方2014年仍有不少跨领域的投资。

　　清控一位内部人士表示，同方的计划里涵盖着保险、养老、互联网金融等新兴领域。“如果顺利实施，这将是同方业务的一次大延伸。鉴于同方目前的现状，通过参股进入到保险行业，通过将部分软件部门业务与外界合作拓展互联网金融，是比较合理的方案。至于养老层面，则没有明确的消息。”

　　对于经营者而言，随着拓展的陆续多元化，本就十分庞杂的旗下资源，该怎么去平衡也成为一道难题。同方目前旗下的产业有的有十分充足的现金流，也有电视这样的亏损部门。通过不断分拆上市的方式，将更多的资源推向市场，在当前市场经济的条件下，既有其合理性，但也意味着同方系的内部资源调配的难度将会变得巨大。但是，对于这一切，陆致成似乎认为这不是同方当前需要考虑的事情。