上海期货交易所：以改革加快“二次创业”步伐(4)

　　在业内人士看来，有色金属指数期货上市，将再增加一种投资于商品市场的新渠道。事实上，目前国内挂钩大宗商品期货的理财产品市场尚处空白，大宗商品市场作为资产配置的一个重要类别，越来越被投资者重视。而在国际市场上，商品市场的投资规模过去十年不断扩大。统计数据显示，目前全球大宗商品资产管理规模从2002年的百亿美元级上升到4000亿美元级，十年已翻数十倍。

　　“从国际商品指数投资方式来看，商品指数投资主要有商品指数期货及期权、商品指数基金、商品指数互换、商品指数ETF等。”业内人士介绍，其中包括对冲基金等机构投资者大多采用混合策略，而个人散户投资者则通过ETF等形式参与商品指数投资。

　　据悉，目前已有基金公司计划推出跟踪有色金属指数相关的ETF等产品。相对直接投资有色金属期货，有色金属ETF将会以更小的成本提供四种有色金属期货的分散投资，给一般投资者提供参与有色金属市场发展的途径。据透露，上期所将向市场推出的首个商品指数期货仍是行业类指数产品，下一步上期所将会适应市场趋势，加大创新力度，推出基于上期所旗下上市品种的综合类指数系列产品，以满足投资者不同层次需求。

　　期货期权交易进入倒计时

　　——借助铜期权掌握国际铜价话语权

　　与有色金属指数期货一同进入倒计时的，还有商品期权。

　　据介绍，上期所从2002年就成立专门的期权课题组，对我国开展商品期货期权交易的可行性进行研究。2010年成立期权开发工作组，制定了一套相对完整的适合上期所所有品种的商品期货期权方案。2012年，上期所成立推进衍生品创新工作办公室，专门负责期权和指数等产品开发和上市推进工作。目前，期权交易规则框架基本完成。

　　2013年11月19日，上期所启动商品期货期权仿真交易，金属类商品期权的上市进入倒计时阶段。据了解，此次仿真交易面向全市场开放，仿真交易的品种为铜期货期权和黄金期货期权；旨在为会员和投资者提供一个期权交易实践平台，通过仿真交易，使各类投资者能够深入地理解上期所期权业务规则，掌握相关投资策略，正确认识期货期权市场。同时，也希望通过仿真交易，进一步完善上期所相关业务规则，积累期权相关风控经验。

　　永安期货金融机构业务总部总监张嘉成指出，上期所即将推出的铜期权交易，不仅可以进一步完善国内风险管理产品系列，也将为企业提供更有效的风险管理手段；希望未来上期所借助铜期权上市，一举掌握国际铜价的主导地位。此外，他认为黄金具备半个外汇属性，黄金期权的上市，也将为国内期货市场创造打通货币与国际接轨的环境。

　　美尔雅期货研究服务中心期权组研究员戴霞表示，上期所即将推出的期权业务，将带给实体企业更多套保策略选择，为更个性化的套保提供了可能，将使得期货行业从仅仅服务于企业期现货风险转为企业的全面风险管理提供服务，提升整个行业的服务水平。

　　打造石油期货“中国指数”

　　——年内力推原油期货上市

　　指数期货和期货期权的推出备受瞩目，然而目前正在紧锣密鼓筹备的原油期货上市，意义更为深远。

　　杨迈军表示，上海自贸试验区作为推进改革和提高开放型经济水平的“试验田”，必然会为我国期货市场的对外开放创造更加有利的宏观政策条件。期货市场的对外开放，核心是全面引入境外投资者参与我国境内的期货市场，以便汇集全球供求信息，更全面充分地发现价格，反映中国因素，为我国实体经济运行管理风险。去年11月22日，上海国际能源交易中心落户上海自贸区，将利用政策先行、制度先试的政策优势，充分发挥窗口和试点的作用，率先进行相关政策的突破，并由点带面，带动上海期货市场全面开放。

　　尽快上市原油期货交易，有利于把握世界石油市场格局调整时机，抓住建立亚太时区石油定价中心的战略机遇。

　　近年来随着美国页岩油和页岩气的开发，世界石油市场格局正在悄然发生变化：世界石油生产重心向美洲转移，而消费重心向亚太转移；美国以美洲供应为主导，欧洲以前苏联供应为主导，亚太更加依赖中东；世界石油市场国际化和区域化的趋势交错演进。世界石油生产、消费、贸易格局的变革，对我国建立国际化的原油期货市场，争取价格话语权，是难得的历史机遇。

　　在目前原油市场格局中，亚太地区的石油消费已超过北美和欧洲，但在亚太地区，尚无权威的原油定价基准，这导致中东地区出口亚洲的原油价格普遍高于欧洲和美国，形成“亚洲升水”现象，大致每进口一桶原油要多付1美元左右。因此，各国围绕亚太石油定价中心展开激烈角逐，日本、印度、迪拜等国纷纷上市原油期货；欧美等国的老牌交易所也通过跨境合作方式，增加对亚太地区原油期货市场控制。我国如果不加快推进，将失去建立亚太石油定价中心的战略机遇。

　　据介绍，为形成亚太地区定价基准，上期所等在原油期货设计方案中，将充分考虑亚太供求因素，拟选择中质含硫原油作为标的。一是由于目前美国WTI和英国BRENT原油期货作为轻质低硫原油的价格基准，地位已经非常稳固，而中质含硫原油尚缺乏权威性的参照市场，有利于错位竞争，建立中质含硫原油的价格基准市场；二是中质含硫原油资源相对丰富，且是我国进口原油的主要品种，目前中国进口原油中60%左右来自中东，日本进口原油中85%左右来自中东，而中东原油主要是中质含硫原油，因此形成中质含硫原油的价格基准有利于维护我国国家利益。

　　杨迈军认为，尽快上市原油期货，有利于推动石油等领域的市场化改革。经济体制改革的目标是要使市场在资源配置中起决定性作用，因此价格改革“牵一发而动全身”；原油期货的上市，能够推动建立市场化的定价新机制，对石油等等领域的市场化改革意义重大。

　　按照国务院统一部署，中国证监会会同相关部委、上海市政府及石油企业，建立并完善了原油期货上市推进工作机制，制定了“国际平台、净价交易、保税交割”的基本制度设计框架。上海国际能源交易中心正在积极推进原油期货国际平台建设。目前，原油期货合约规则设计、技术系统测试等工作已基本完成，上市原油期货的技术准备工作全部完成。

　　此外，鉴于原油现货市场特点，吸引境外投资者参与对于我国原油期货的成功至关重要。专家认为，为尽快上市原油期货，需要在市场准入和监管、资金划拨与兑换、税收征管、保税货物的海关监管等方面建立符合国际惯例、操作流程简便、交易成本低廉、具有一定吸引力的配套管理办法。

　　市场一致认为，原油期货的上市，必将会为我国期货市场的国际化和全面对外开放探索难得的市场运作和市场监管经验，为我国在大宗商品贸易中取得价格话语权积累难得的实践经验。因此，以原油期货市场的开发为契机，应当将外汇、海关、和税收等方面取得的政策突破，应用于市场发育更为成熟、现货市场国际化程度较高的有色金属、贵金属、天然橡胶等其他现有期货品种，逐步推动期货市场的全面开放，拓宽期货市场服务国民经济的广度和深度。

　　期货保税交割向国际化迈进

　　——航运中心和金融中心建设找到结合点

　　在上期所的历史发展中，制度创新一直扮演着重要的角色，也助推着我国期货市场一直在高速轨道上行驶。

　　其中，期货保税交割的突破，可谓是一个历史性时刻。

　　2010年12月24日，期货保税交割正式宣布启动，这意味着当时的洋山保税港区成为我国期货保税交割的首个物流基地，更意味着我国期货市场的国际化迈出重要一步，意味着上海国际航运中心和国际金融中心的建设在这里找到了新的结合点。